食品饮料行业研究：后疫情时代已至，消费有望归位( 七 ) （报告出品方：中信建投证券

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（3）吉野家
吉野家是日本著名快餐连锁店，截至2022年4月的财年底，在日本市场有近2000家门店，海外市场近1000家门店。根据公司公布的旗下各品牌在日本市场周销售移动平均值情况，可以看出经营情况与疫情防控政策变化相关度较高，子品牌在疫情发展期开始下滑，主品牌相对稳健，但是在4月初多地区发布紧急状态声明后，旗下各品牌收入均有明显下滑， 5月初触底反弹， 5月25日紧急状态解除后子品牌则大幅反弹，后续随疫情和防疫政策变化波动，至三季度主品牌基本恢复到疫情前水平的90%以上。
2.3.2商超便利：客单价提升，客流量稳步修复
商超及便利店是消费品重要销售渠道，在疫情时期受封控政策影响相对餐饮行业更小，甚至大型连锁商超作为居民重要生活物资来源反而会获得政策保障。从消费者端，商超便利渠道购物重心在疫情期间也逐渐偏向保障生活物资，并存在一定囤货现象，消费习惯转变或将需要较长时间恢复疫情前水平。选取连锁商超沃尔玛，以及起源日本的连锁便利商店集团全家便利店进行分析：
（1）沃尔玛
沃尔玛是美国的世界性连锁商超企业，根据公司公告，随着疫情在2020年2月下旬蔓延到美国，众多消费者开始囤货，产品销售显著转移至食品和消耗品，叠加政府刺激措施，使得产品需求增长，公司销售额实现强劲增长。其中，沃尔玛美国分部的电子商务销售额受消费者购买方式的转变也获得迅速增长。故从公司业绩来看， 2020年各季度整体营收及美国市场营收均有同比提升。
（2）全家便利店
全家便利商店是一家日本连锁便利商店集团，是亚洲最大国际连锁便利店之一。从公司公布的单店经营情况看，消费者习惯有持续性改变。 2020年4月份单店客流量下降到疫情前水平80%以下，此后基本在85-90%水平波动，至2022年5月仍未恢复至疫情前水平，但与此同时客单价则有较大提升，维持在疫情前110%水平左右。消费者在疫情时期采取每次购买更多产品、减少购买次数的消费策略，而在疫情逐步缓解、管控放松后这种消费习惯仍然有持续性。 2022年5月客流量明显反弹，而客单价仅小幅下降，单店营收已基本持平疫情前水平。后续疫情完全缓解、管控取消后，客流量有望进一步恢复，而消费者形成囤货习惯后，较高的客单价或将维持较长时间。

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三、投资分析
3.1管控趋于灵活，餐饮相关行业弹性及持续性明显
结合海外复苏节奏可以看出，餐饮及相关产业链弹性与疫情管控力度反相关。相比欧洲和日本，美国放开节奏和力度更快，因此餐饮、饮品恢复更早、弹性也更大。随着国内疫情后生产、生活逐渐回归正常，线下消费场景将修复，依赖线下消费的细分行业将逐渐改善。 5、6月以来，国内疫情控制良好，之前疫情影响相对严重区域也在逐渐恢复中。
（1）客运物流恢复：从物流来看， 4、5月公路货运量、水运货运量均环比提升，分别达到32.6亿吨、7.3亿吨，同比分别下降6.8%、增长4.4% ，降幅/增速环比改善。
（2）餐饮堂食恢复：参考2020年，餐饮行业在下半年呈现持续恢复态势。今年4、5月，全国餐饮收入分别为2,608.90、3,012.30亿元，同比分别下降22.70%、21.10% ，环比已经改善。进入6月后，北京与上海分别在6月6日、6月29日逐渐恢复堂食，餐饮有望持续改善，相关产业动销将提升。