食品饮料行业研究：后疫情时代已至，消费有望归位( 四 ) （报告出品方：中信建投证券

（2）荷美尔食品
荷美尔食品是美国著名的独立猪肉加工企业和全球最大的火鸡生产商。与泰森食品类似，公司在2020Q1开始经历从食品服务业务到零售业务的需求转移，以及制造工厂和供应商受疫情影响而造成的运营中断。从营收来看，公司2020年除第四季度餐饮服务销售再次下降影响外的Q1、Q2、Q3 ，零售业务增长均覆盖了餐饮业务销售的下滑。餐饮业务从2021Q1开始逐渐恢复至疫情前水平并保持增长。
利润水平方面， 2020年毛利率下降源自于猪肉和牛肉原材料成本上升以及疫情造成的运营成本上升， 2021年在广泛的通胀压力下毛利率同比仍在下行。费用投放方面，由于公司2020年增大了广告投资费用等因素，除二季度外费用率高于疫情前水平，费用投放额度在此后也在持续增长。

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（3）日本火腿
日本火腿是日本一家集生猪、活牛等畜禽饲养、肉制品加工、物流配送、销售、国际贸易为一体的大型肉类加工企业集团。不同于美国肉制品企业，日本火腿2020年各季度营收均低于2019年同期水平，日本本土市场营收各季度在2019年后均持续下滑，但下跌幅度小于海外市场，海外市场营收则在2021Q2复苏至疫情前水平并维持良好增长状态。
公司在2020年初疫情爆发时，认为B端产品销售将受到疫情不利影响，因此在2020年4月进行组织结构改革，为大规模零售商、便利店、餐厅和即食食品渠道创造协同效应，提升企业生产效率以及C端产品供应能力， 2020年各季度毛利率水平均有提升。费用方面则在疫情期间降低了费用投放，故2020年取得了较好的利润增长。
2.2可选消费品：需求弹性明显，控本降费应对危机
2.2.1饮品：依赖消费场景复苏，削减营销投入
饮品作为休闲性质的可选消费品，疫情对渠道的影响直接降低饮品需求。受疫情管控影响最明显的餐饮企业也是其重要销售渠道，在疫情封控时期受到冲击程度相对更大。选取全球性饮料相关企业可口可乐、百事公司，全球性啤酒企业百威英博、嘉士伯，以及日本啤酒、饮料企业三得利进行分析：
（1）可口可乐
可口可乐作为世界性饮料企业，消费人群较为普遍，疫情造成影响面更大。因此从2020Q1开始疫情就冲击了亚太市场和欧洲、中东、非洲地区市场， 2020Q2-Q4期间所有市场各季度营收均同比下降，降幅整体则在持续收窄， 2021年后各地区收入逐步恢复，但仍受到疫情反复以及管控措施变动的影响。且不同于有一定刚性需求的消费品，虽然疫情初期消费者有部分囤积公司产品的行为，但完全不足以抵消整体销量下滑。
利润水平方面，公司2020年各季度毛利率同比均有下滑，与公司产品销售的结构相关。根据公司公告，消费习惯正在从现饮转向居家消费，在宏观环境趋势下消费者购买模式的转变可能会持续。费用投放方面，可以看出公司在2020Q2大幅缩减了广告费，整体费用率水平大幅降低，后续随疫情缓解才逐步恢复投放力度。

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（2）百事公司
百事公司是美国的全球性饮料和休闲食品企业，拥有百事可乐、美年达、七喜等饮料品牌以及乐事薯片、桂格麦片、多力多滋等休闲食品品牌。对公司整体营收，疫情只在2020Q2造成同比下滑，其余各时期均保持较好增长，其中亚洲、中东、北非地区市场受疫情冲击以及后续疫情反复影响较大。针对北美市场的饮料业务， 2020Q2受疫情影响，消费者需求下降，此后迅速恢复并保持增长。