智氪 · 北交所丨投资者疯抢，中签率史低，威博液压市值已跌超一半作者|黄艳阳编辑|黄绎达2021年

作者|黄艳阳
编辑|黄绎达
2021年11月26日，在北京证券交易所成立后的第一次上市委员会审议会议上，威博液压（871245.BJ）顺利过会，成为了北交所成立后的首支注册制新股。
公司采用战略投资者定向配售，和网上向开通北交所交易权限的合格投资者定向发行相结合的模式发行。发行公告显示，战略配售股份合计169.56万股，易方达基金、华夏基金等多家公募基金参与战略配售；个人配售方面，超75万户投资者参与网上申购，网上有效申购倍数达2327.61倍，获配比例仅为0.04% ，刷新北交所新股网上申购获配比例最低纪录。
投资者的打新热情之高、中签难度之大，无一不显示着资本市场对公司的高期待。但上市过后，公司的股价表现却并不如预期般乐观。在上市当日破发后，公司的股价虽在后几日有明显的短期拉升，但随后便一路下跌，截至2022年7月12日，公司的股价仅为13.03元/股，总市值6.35亿元，较上市之初已跌去了53.33% 。

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图一：威博液压上市至今股价走势资料来源：wind
那么，威博液压是一家什么样的企业？其业务能力如何？究竟值不值得我们投资呢？
公司主营液压动力单元的销售
威博液压主营液压动力单元和核心部件两大类产品，这些产品主要应用于仓储物流、高空作业平台、汽车机械等领域。结构上看，公司的产品结构较为稳定，动力单元在营收中的占比为95.5% ，是公司的业绩支柱。

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图二：公司的营收构成资料来源：招股书、wind、36氪
从营收规模来看，近年来，受益于下游仓储物流行业的景气度持续提升，公司的动力单元销售量逐年上升，营收也稳步增长， 2021年，公司的营收为3.17亿元，同比增长15.8% 。

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图三：公司营收情况资料来源：wind、36氪
【智氪 · 北交所丨投资者疯抢，中签率史低，威博液压市值已跌超一半】液压动力单元产品作为小型液压动力系统，由电机、齿轮泵、阀、阀块及油箱等部件组成，其中，作为提供原动力的元件，电机是液压动力单元的核心部件，其成本占比约达44.5% ，其他部件的成本占比均不足10% 。
铜作为电机的主要原材料，其价格的周期性波动与公司的毛利率紧密相关。受疫情后铜价大幅上涨影响，电机的单位成本由2020年的165.8元/台上升至2021H1的170.48元/台，毛利同比下滑了不到1个百分点。由此可见，主要原材料的价格变化对公司毛利率的影响相对不大。

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图四：SHFE铜的价格资料来源：wind
总的来看，公司近年来的毛利率较为稳定， 2021年，公司的整体毛利率为24.9% 。分产品类型来看，为公司贡献主要收入的动力单元为定制化产品，生产流程对比标准化的核心部件，毛利率相对较低， 2021年，动力单元和核心部件的毛利率分别为23.5%和30.3% 。
趋势上，随着动力单元产品零部件自主化的不断提升，成本下降部分对冲了产品售价的下降，所以毛利率表现上相对稳定；核心部件虽然前期的毛利较高，但由于技术门槛不高，再随着市场透明度的提升，竞争加剧使得产品的销售价格普遍呈下降趋势，核心部件的毛利率也逐年下降。好在这部分业务规模占较小，对整体毛利的影响较为有限。