智氪 · 北交所丨投资者疯抢，中签率史低，威博液压市值已跌超一半( 三 ) 作者|黄艳阳编辑|黄绎达2021年

公司目前处于行业的第三梯队，虽然规模尚小，技术储备相对不足，但通过差异化策略，公司为自己在电动叉车液压件这一细分市场争取到了相当的话语权。

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图九：国内液压件市场竞争梯队资料来源：36氪
2.为电动叉车液压件龙头
按照场景来分，公司的产品可以分为仓储物流以及机械专用两个应用领域。仓储领域的应用终端包括电动叉车、剪叉平台、登车机，机械专用领域的应用终端包括举升机、高空作业平台等。 2021H1 ，仓储物流领域的占比达到了81.6% ，较2018年上升了12.6个百分点，其中，电动叉车作为该领域占比最大的终端产品，也成为了驱动公司业绩增长的关键因素。

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图十：公司产品结构情况资料来源：招股书、36氪
从行业层面来看，叉车行业不仅具备了工程机械行业普遍存在的周期性，在下游强需求下亦具备相当的成长性。
在仓储物流场景中，以旧换新的需求是叉车行业周期性的根源，逻辑上公司的业绩也会随着叉车的周期变化而波动。但从强度上来看，仓储物流行业仍在高速成长，拉动了对上游叉车及液压等行业的需求。
所以，叉车行业周期的影响更多体现在，当换新需求出现后，会对相关企业业绩会产生正向加成。在成长性主导的逻辑下，叉车行业的高景气是公司的业绩增长的核心动能。 2015-2020年，中国叉车产量由32.89万台上升至81.84万台，期间CAGR达到了20% 。
车辆种类上，叉车可以分为内燃叉车、电动叉车和手动叉车，相比内燃叉车，电动叉车有着更好的环保性能和用电成本。随着国家环保政策趋严，叉车开始向电动化转型，电动叉车在叉车市场的渗透率已从2009年的不到20%上升至2021的超40% 。公司目前产品仅适用于电动叉车，这正好契合了叉车的发展趋势，公司的业务将因此具备相当的成长性。
从产品特性来看，公司的液压动力单元大多是定制化产品，业务的绑定关系较深，客户黏性较高。杭叉集团、浙江中力是公司的前三大客户，合计销售占比达到了36.35% 。
从三大客户的行业地位上看，三者在下游叉车行业的市占率均位列前三，共同占据了国内叉车市场的半壁江山。

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图十一：叉车行业的市场份额资料来源：EVTank、36氪
趋势上，随着公司产品的可靠性不断获得验证，三大客户的订单规模逐年增长，从2018到2021H1 ，三大客户合计销售占比提升了12.17个百分点，历史数据证明客户黏性有增强的趋势。

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图十二：公司电动叉车主要客户的销售情况资料来源：招股书
总体看来，叉车行业稳健增长，公司顺应了行业电动化的趋势，叠加客户质量高、粘性强，三大因素共同助推了公司电动叉车业务的快速发展。 2020年，公司在电动叉车领域的市占率达到了40.91% ，成为了该细分领域当之无愧的领头羊。
对比过去仓储物流领域的逐年增长，公司在机械专用领域的收入却在负增长。不仅限于营收占比的逐年缩小，机械专用业务在2020年实现营收0.42亿元，较2018年下降15.1% 。
公司在财报中解释， “机械专用领域产品中举升机的销售主要以低端产品为主，销售占比呈下降趋势，主要因公司减少举升机类低端产品销售所致。 ”