初见盈利，快手在变现预期的道路上狂奔大家好

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大家好，我是长桥海豚君！
北京时间8月23日港股盘后，快手发布了2022年二季度业绩。整体业绩再超预期，国内业务经营利润也首次转正。不过二季度优秀的成绩背后也有一些疫情相对优势带来的红利。由于下半年复杂的宏观环境（疫情趋稳，但消费恢复缓慢），以及暂时还未体现出来的直播监管影响后续，因此管理层的展望与指引仍然更值得关注。
具体经营情况：
1、流量指标淡季不淡，用户粘性提升，平台整体流量（总日均用户时长）扩张速度39% 。
2、收入上三大业务均超市场预期，二季度宏观面承压下，直播业务反而加速增长，可能源于线下疫情封锁，部分营销预算迁移至直播打赏方式的品牌宣传。
展望下半年，广告收入有望看到明显修复，但与此同时直播业务可能也会开始体现监管新规的影响。
3、电商GMV达到1912亿元，高于公司前期指引，佣金率1.11% ，环比提升。二季度疫情封锁，但快手相比于传统电商平台有相对优势，预计公司全年9000亿目标有望达成。
4、直播分成比例优化，员工薪酬以及推广营销费用超预期下滑，使得最终减亏效果显著超预期。最终Non-IFRS净亏损13亿，亏损额度同比下滑72% 。值得一提的是，分市场来看，二季度国内实现了经营利润转正。
5、二季度经营活动现金净流出23亿，环比改善的同时，也还了一部分应付账款。加上本季度资本开支14亿元，自由现金流出37亿元。截至二季度末，快手账上现金+存款230亿元，一些短期可变现的理财产品近200亿，合计可利用资金413亿元。在不断改善的减亏趋势下，暂无现金流风险。

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长桥海豚君观点
与此前阐述的逻辑一样，在去年三季度出现业绩拐点之后，海豚君对快手的短期基本面没有过多担忧，无论是商业化释放、盈利预期改善都抱有较高的信心。这些都是身处短视频赛道，而带来的优势和增长红利。
但短期乐观的同时，随着监管的施压（算法监管、直播监管），以及视频号的加速商业化，我们也需要适当调低市场对快手的乐观预期。从实际执行情况来看，上述监管的影响还未完全体现到抖音快手上，比如打赏榜单、主播PK截至目前仍然存在。因此二季度的成绩代表过去，重点是要关注管理层对未来的展望，尤其是监管要求完全落实之后。
长期逻辑上，快手则可能会受到生态流量标签的影响。在行业性的增长红利放缓之后，如何获得更多自身竞争优势带来的增长，快手仍然需要做更多的努力。
目前估值不高，若后续管理层电话会对下半年展望良好，那么受到短期业绩利好催化，有望提振一下近期被腾讯抛售传闻吓趴的股价。
本季财报详细解读
一、生态流量：淡季不淡，优质短剧、直播凸显高粘性
二季度快手生态流量继续高速扩张，虽然月活MAU由于季节效应预期内环比回落，但日活DAU却仍然保持增长态势，使得用户粘性指标DAU/MAU跃至59.2% ，加速看齐快手给自己定下的中长期目标60% 。
快手二季度单季月活达到5.87亿，同比增长16% 。日活达到3.47亿，同比增长18.5% 。除此之外，用户时长也仍然保持在125分钟/天，计算下来，整体流量扩张速度（日活增速*日均用户时长增速）为39% ，在互联网流量红利殆尽的当下，充分体现了短视频的平台优势。