流媒体|奈飞向广告低头了，但长视频的底层逻辑没变股价|市值|迪士尼

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【流媒体|奈飞向广告低头了，但长视频的底层逻辑没变】现在说奈飞 \" 飞 \" 不动了，还为时尚早。

流媒体巨头奈飞（Netflix）创造的增长神话，在今年上半年被打破。
4 月，奈飞发布 2022 年一季报，全球订阅用户环比减少 20 万，与此前 \" 订户净增 250 万 \" 的预期大相径庭。
2011 年以来，奈飞首次出现单季度订户环比减少，吓跑了一众投资者。公司股价旋即暴跌 35% ，市值一夜回到五年前。市场上随之出现大量唱衰的声音， \" 奈飞不行了 \"\" 奈飞逻辑坍塌 \"\" 流媒体不是一门好生意 \" 。
当地时间 7 月 19 日，奈飞发布二季报，订户环比流失 97 万。然而，财报发布后，公司股价不跌反涨，市值到达近三个月以来的高点。
奈飞做了什么？华尔街为什么还愿意相信它？
01 奈飞失速根据奈飞上周发布的二季报，它在截至 6 月底的第二财季失去了 97 万付费订阅用户，历史上首次遭遇连续两季度订户流失。
用户数据一直是奈飞的核心业绩指标。从收入上来看，奈飞上所有的视频都需要付费成为会员才能观看，并不提供免费的视频内容，平台也没有广告。因此，奈飞的收入构成中只有会员收入。
收入公式极为简单，即营收 = 订阅用户数 * 单用户收入。订户规模是奈飞收入增长的核心驱动力之一。
自 2011 年全面转向流媒体开始，奈飞缔造了一个令全球科技公司羡慕的增长神话。截至 2021 年底，公司全球订户达 2.2184 亿，当季净增 828 万。

然而，奈飞于 4 月发布的一季报，令市场大跌眼镜。
报告期内，奈飞全球订户环比减少 20 万，而市场预期订户增长 250 万。同时，它还给出一份相当 \" 惊悚 \" 的业绩指引，预计二季度订户继续流失 200 万。
受此影响，公司股价暴跌 35% 。一夜之间，市值缩水超过 500 亿美元，相当于 16 个爱奇艺。

奈飞将首次出现订户净减归结于退出俄罗斯市场。但实际上，早在 2019 年，奈飞就已进入 \" 失速 \" 状态，全球订户增速从年初的 25% 降至四季度的 20% 。
疫情激发的 \" 宅家 \" 红利，掩盖了奈飞的增长疲态；去年 9 月上线的《鱿鱼游戏》在全球范围内成为爆款，又进一步提振了它的股价。
2021 年 11 月，奈飞市值一度突破 3000 亿美元，超过迪士尼。然而，由于后续缺乏鱿鱼游戏级别的爆款，以及行业竞争加剧，奈飞股价一路下挫，市值在半年中缩水七成。
02 强敌环伺转型流媒体之初，奈飞的对手是在美国市场盘踞多年的付费电视台。
靠低于付费电视的定价，奈飞打下来一片市场。在自制剧《纸牌屋》第一季上线的 2013 年，奈飞创始人 Reed Hastings 说，有线电视迟早会被他们取代。
就观众数量来说，到今天，拥有 2 亿订户的奈飞，可以轻松碾压任何一家电视台。
但流媒体与电视台的区别在于，电视台只需让内容填满每天的播放列表，而为了不失去用户的注意力、吸引更多的用户过来看剧，奈飞需要不断往内容库里补充新鲜内容，像填一个无底洞。
随着在网上看剧的人越来越多，拥有影视版权的那些公司纷纷要求涨价。结果就是，奈飞利润持续下滑，等到版权到期时，一些内容已经贵到买不起。比如，经典美剧《老友记》的版权被 HBO Max 买走，于 2020 年 1 月 1 日从奈飞下架。