智氪丨果链龙头押注储能，德赛电池追赶欣旺达作者|范亮编辑|黄绎达讲一个冷

作者|范亮
编辑|黄绎达
讲一个冷知识：我们在生活中接触到的所有物品，几乎都可以在股市中找到对应的标的。
如果直接提起德赛电池和欣旺达这两家公司，相信大部分人都会一脸茫然。但实际上，这两家公司已经与每个人的生活密不可分。
无论是手中的智能手机，还是桌前的笔记本电脑，如果将其中的电池拆解下来，我们大概率会看到欣旺达或者德赛电池的生产字样，苹果系列的产品更是如此。在消费电池Pack制造中，欣旺达与德赛电池牢牢把握着近一半的市场份额。
不过，两公司在二级市场的表现却完全不同。从市值来看，目前欣旺达的市值约为420亿左右，最高时一度逼近千亿，而德赛电池的市值却仅有约140亿左右。
那么，作为消费电池Pack领域中的两强，为什么德赛电池会与欣旺达产生这么大的差距呢？
电芯、模组、Pack定义资料来源：安信证券， 36氪整理
电池Pack的钱并不好挣
早在上世纪末，德赛电池就作为德赛集团在电池领域的试验田而成立，主要生产一次、二次电池与保护板。到2005年，公司已经成为TCL、波导、康佳等功能机霸主的电池供应商，并通过与ST万山进行资产重组后， 2004年成功在A股借壳上市。
大约在2008年，德赛电池成功切入苹果产业链，开始为苹果供应BMS 。经过几年的磨合后，德赛电池在2011年正式拿到苹果手机电池Pack的大单，当年公司营业收入增长近一倍。
自此，德赛电池的业务结构就已经基本定型，即以消费电池代工为主的封装业务（Pack）、以及配套的电源管理系统（BMS）业务，而苹果在其中的收入占比也常年维持在60%以上。
得益于2010-2018年间智能手机市场从萌芽到成熟的转变，德赛电池营业收入从2010年的13.16亿元增长超10倍至2018年的172.49亿，然而，相比于营收的突飞猛进，德赛电池的净利润却只从0.71亿元增长至了4.01亿元。
德赛电池营收与利润变化资料来源：Wind、36氪整理
尽管头顶苹果公司的光环，但是电池Pack业务挣得其实都是辛苦钱，在电芯-电池模组-电池Pack的产业链链条中，电池Pack几乎没有技术壁垒，利润空间因此相对有限。
从业务流程来看，德赛电池一般是在接收到手机厂商下达的电池封装订单后，然后再自行向电芯生产商采购电芯，待封装完毕后再出售给手机厂。
然而，面对诸如苹果这类强势客户，德赛电池在电芯采购方面也基本没有自主权，往往只能根据客户要求向特定供应商采购电芯，这就导致德赛电池在其中扮演的角色变成了OEM代工厂。
因此，德赛电池的毛利率表现一直就不太理想。从2010年至2018年，公司毛利率一直处于下滑状态，从高点的20.51%一路下降至2018年的8.2% 。
尽管德赛曾指出，公司毛利率大幅下滑是受到了业务结算模式的影响（苹果在2014年从间接下单转变为直接下单）。但是，电池Pack业务技术门槛偏低也是不争的事实。从竞争对手欣旺达身上，我们也可以找到答案。
与德赛相比，竞争对手欣旺达不甘于只做一个代工厂，并且很早就表现出了对电芯的兴趣。
2014年，欣旺达斥资1.67亿元收购电芯生产商东莞锂威。凭借其在电芯方面的技术积累，欣旺达在电池Pack方面取得了更大的自主权。
根据公司披露，欣旺达会直接参与到手机厂商关于电池的产品设计环节，而在采购电芯时，欣旺达也因此拥有了自主选择电芯厂商的权利，并通过东莞锂威实现了电芯的部分自供。根据公司披露， 2018年欣旺达的电芯自供率约为9.52% ， 2021年则已经提升至约30% 。