软件|「看穿十大行业」互联网行业研究方法框架探讨——文字回顾( 四 ) 鼎晖|C轮融资|saas|创投圈

接下来讲一讲游戏这样的变现方式。从2015年以来，腾讯整个游戏是大超预期的。而腾讯最核心的产品王者荣耀，它的流水也是出现了一个超预期的情况。市场预期的游戏表现和王者荣耀真实表现存在一个很大的差异。
【软件|「看穿十大行业」互联网行业研究方法框架探讨——文字回顾】为什么游戏是一门好生意？我们从全球顶尖游戏公司发现，顶尖的游戏网站，不论是动视暴雪也好，还是其他这些公司，都是靠两三款长生命周期的游戏，现在整个游戏流水里面占有非常高的比重，这也就奠定了一个良性业务模式的基础。
长生命周期的游戏研发投入相对会少一些，它其实是互联网领域里面的一个最好的生意模式。所以我们会发现，大的游戏网站都需要有两三款长生命周期的大游戏。周期短的游戏和周期长的游戏其实是两种商业模式。我们看到这种周期短的游戏，持续的研发投入和营销费用也是高的，新游戏的研发压力也会比较大，成功也能得到保障。通过换皮、洗用户的游戏，也无法带来生命周期的拉长，长期一直处于一个项目制，所以带来的是一个恶性循环。
只有具备长生命周期的这些大游戏的公司，本质上核心就是摆脱了项目制的模式。所以所谓的游戏是一种好的生意模式，主要是生命周期长的这些大游戏公司，对它们来讲本质上跟创新药是有类似之处的。我们来举个例子，看看ARPU值的变化。
以王者荣耀为例， 2015年月卡30块钱，到2020年卖60块钱，这对它是一个价格的提升，付费率从15个点提到20个点，所以看起来好像大家都觉得王者荣耀没什么增长，但通过产品的提价，包括付费率的提升，都可以实现一个有效的增长。
从游戏公司的估值特征来讲，我们会发现越大的游戏公司估值是越贵的，市值大于1000亿以上的公司，估值远远高于市值在0到10亿之间的这些公司。本质上也是因为它的稳定性、持续性的问题。小的游戏公司更多的还是没有摆脱项目制的阶段，大的游戏公司通过持续性的大型游戏产品，对它的持续性也是会带来一个很好的支撑。
游戏公司的壁垒，本质上也是因为它是一个重资产的生意，对于小公司来讲创新的难度是非常大的，从全球来讲创新都是非常稀缺的，包括头部的商业大作，平均预算也在持续上升，所以小公司在创新方面是非常难以突破的。
另外一个壁垒就是大DAU ARPU值构筑了一个竞争力的体现，比如我们在王者荣耀上花100块钱，带来的体验可能会达到其他游戏花1000块钱带来的这种快乐，带来的这种体验。这其实也是大DAU这些游戏公司这些游戏的一个竞争优势所在。所以关于游戏，我们主要是分析了游戏的三大竞争壁垒的问题，这是关于游戏。
接下来讲讲关于金融这种变现方式。离交易端越近，转化的损耗就会越少，支出金额就会越高，所以我们看到从整个变现能力来讲，电商是最高的，电商大于本地生活、大于游戏、大于打赏、大于订阅。关于货币化能力来讲，支付也是离交易端最近的一个商业模式。微信支付的货币化能力是电商货币化能力最强的阿里的4倍，这主要是从它交易额的角度来看。所以我们看到，互联网的巨头腾讯过去在受到头条字节体系冲击的时候，用户时长出现了一定的下滑，但我们会发现，它货币化能力最强的微信支付的变现，从2018年以后才刚刚展现出它的威力所在。
整个支付业务本来在2018年毛利率已经开始上升，当时是因为有60亿的备付金的取消。因为60亿备付金是一个纯毛利的业务，所以当时没看出来。 2020年因为疫情的影响，延缓了它的节奏。从2021年开始，它整个支付业务的毛利率已经处于显著的上升阶段。