软件|「看穿十大行业」互联网行业研究方法框架探讨——文字回顾( 二 ) 鼎晖|C轮融资|saas|创投圈

这里需要强调的是，所有的这些互联网产品，本质上是满足用户需求，而用户需求的变化，对互联网公司始终是一个挑战。大家都记得当年在微信出来之前，很多人都说腾讯形势是比较危险的，因为当年的米聊已经出现了，米聊也是适合移动互联网端的一个产品。微信出来了以后使得腾讯拿到了第一张移动互联网的门票，本质上解决了移动互联网时代用户需求的这么一个问题，如果微信没有出来，再有半年或者一年的时间，被米聊抢占了先机，可能对腾讯来讲就面临一个非常大的危机。所以用户需求的变化，是互联网公司一个非常挑战的事。
这幅图是非常重要的，需求的分级跟互联网公司的获取和留存用户的难易程度是不一样的。越底层的需求，获取和留存用户的难度是越低的。越上层的是越高的，跟上一副图是对应的。同样像通讯功能的这些互联网的产品，比如Facebook ，腾讯，它在这方面的付出的代价是最小的，社交像微博、TWITTER这些是其次的。
整个获客和留存用户的难易程度，我们用一个指标叫内容成本加上销售费用，除以收入。内容成本或者销售费用本质上都是为了获取客户，而获客留存的成本比上一个收入，我们会发现，大体来看整个内容形态的这些公司，基本上数字就在68.7%左右，这也是比较有意义的这么一个规律。每一类不同的产品需求在这个指标上大体是一样的。
这里面无非我们会做一些特殊的处理，相对来说是处于成熟的发展阶段，所以B站我们选择在2018年破圈之前。当时用户增长比较低的，因为用户增长比较快的这个指标可能不一定适合，为了获取用户，可能营销费用甚至都会超过收入的情况也是存在的。所以这里面本质上通信、社交和内容之间，在获取和留存用户方面形成的差异，也是有它的网络效应决定的，我们刚才讲了网络效应的观点。
同时我们也看到两个异常值，一个是爱奇艺，一个是汽车之家。爱奇艺这个指标即使到现在还是远远高于其他的内容行业，所以爱奇艺为了获取用户应该是付出了非常高的一个代价。而汽车之家依靠专业的内容壁垒，起到有效的降低用户获取和留存的这么一个目标。
另外一点，互联网公司是满足了用户需求，它满足什么样的需求对应怎么样的天花板，微信满足了最基本的通讯和社交的需求，所以一直到12个亿月活以后还在持续的增长。像秀场行业，这个行业空间也就在2个亿，基本上已经面临用户的天花板。腾讯音乐大概6.5亿，爱奇艺也就5个多亿。长视频到了5个多亿基本上就已经不再增长了，所以本质上满足的用户需求不一样，对应的用户的天花板也是不一样的。
用户资产的规模是变现潜力的一种决定因素，行业本身就决定市值的上限。比如我们并没有在秀场直播行业里面看到大公司，本质上也是因为这个行业的用户规模和天花板，确实是相较于其他的互联网应用形态，天花板是比较低的。
以上主要阐述的是关于在用户端，如何去看待互联网公司的获取和留存用户的代价，以及如何看待用户天花板的问题，这是在用户端我们的一些观点。用户端最核心的相当于互联网公司的一个资产。有了用户资产之后，就涉及到一个变现的问题。变现最终体现的就是一个ARPU值的问题。 ARPU值是由多种形态的变现模式来组成的，所以我们接下来也会讲一讲每种的变现模式。
决定变现能力的因素包括用户的有效时长和交互频次，用户的有效时长越长，变现能力就会越强；交互频次越高，变现能力也是也强。另外用户的生命周期越长，变现能力也是越强的；商业模式离交易端越近，变现能力越强。比如电商为什么它的变现能力强于其他的领域，包括服务层级越多，变现能力越强。所以腾讯的用户其实比Facebook少很多，但是因为它的服务层级多，所以在这一波互联网大跌之前，它的市值体量和Facebook基本上也是相当的。