修图|土巴兔5次IPO失败、实控人对赌压身，互联网家装是伪命题吗？( 二 ) 美图秀秀

2021年6月，土巴兔转战创业板，上市申请获得受理。然而3个月后，因土巴兔IPO申请文件的财务资料过期，需要补充提交，深交所终止其发行上市审核。
土巴兔更新完财务资料没多久， 2021年1月，土巴兔聘请的北京市金杜律师事务所因被中国证监会立案调查，深交所再次中止其发行上市审核。
2022年3月，土巴兔IPO申请文件中记载的财务资料又过了有效期，需要补充提交，直到今年6月才更新了财务数据，并在7月初回复了监管问询。但如今，事情又黄了。

土巴兔官网截图
可以发现，除开一些技术原因，这几年土巴兔基本跟财务问题杠上了，就连抛弃港股转战创业板，也是出于这方面的考量。彼时土巴兔亏损严重，而港交所上市条件比较宽松，吸引它前去敲钟。后来土巴兔盈利状况好转后，就转到创业板，因为近几年港股破发已成常态。
为了实现IPO的目标，公司实控人王国斌还签下了对赌协议，如果土巴兔未能如约上市，王国斌或许会面临金额巨大的股权回购压力。
由此看来，土巴兔“钱”途不顺，给到创始人团队的压力也在不断叠加。
有流量，没质量相比起踏实做实业，土巴兔宁愿把钱花到营销推广上去，做流量倒卖生意，来支撑起交易量。
近三年来，土巴兔三成以上的收入都用来买流量获客。根据招股书， 2019年至2021年，土巴兔的广告流量成本逐年上升，分别为2.06亿、2.15亿以及2.40亿，占收入的比重分别达到30.31%、35.00%和36.66% 。品牌推广费也不低，三年累计达到1.74亿元。
土巴兔钱是花了不少，效果却不见得好，利润还被拖垮了。根据招股书，土巴兔报告期内的综合毛利率均在90%以上，但净利率维持在较低的状态，最高不超过14.01% ， 2019年至2021年净利润分别为7982.13万元、8662.69万元和7032.73万元，三年的利润加起来才抵得上一年的营销费用。

土巴兔招股书
土巴兔自己也承认了这点，它在招股书的特别风险提示里坦言，如果未来互联网媒体流量成本上升速度过快，将会导致流量获客费用增加，对持续的盈利能力产生不利影响。
之所以在营销上烧那么多钱，和土巴兔单一的盈利模式有关。目前土巴兔的盈利模式有：广告、服务抽成、信息费、设计费等，但从平台的营收占比来看，最主要的还是向合作的装修公司抽取10%-30%的分成以及向用户收取服务费。
土巴兔斥巨资买流量引来浏览用户，筛选出有装修需求的业主，再以更高的价格卖给装修公司，从中赚取差价，但在这过程中它只能进行一次转化，盈利频次太低了。
说白了，土巴兔更像个信息的二道贩子，只做流量生意，却没有深入到装修施工的各个环节，而后者才是重中之重。
这种模式当然让用户感到不满。土巴兔在黑猫投诉平台上的投诉量有206条，其中大部分与土巴兔推送不良装修公司、乱收费、工期严重延期等有关。此外，天眼查App数据显示，截至目前，土巴兔作为被告的司法诉讼高达469个案件，其中有101条案由是装饰装修合同纠纷。
近日，一位业主在黑猫投诉平台上反映，土巴兔平台工作人员向他推荐的装修公司资信差，坑骗消费者，该公司“暴雷”后表示无法履约合同，但此时该业主已经预付了63000元的工程款。事后，土巴兔平台搜索显示“该装修公司未与土巴兔合作” ，涉嫌推卸责任，但在土巴兔地图上还可以看到这家公司，并且显示处于正常运营状态。