快狗打车招股遇冷，同城货运行业苦等春天图片来源@视觉中国文

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文｜价值研究所
承载着不少人关注目光的“港股同城货运第一股”快狗打车，在6月14日正式开启招股，但却被资本市场浇下一盆冷水——据公开信息，招股首日快狗打车未获足额认购，投资者并未展露预想中的打新热情。
快狗打车招股遇冷当然和市场大环境脱不开干系，去年年底返港上市的微博公开招股首日同样未获足额认购，今年一季度返港的知乎则在上市首日出现破发。但投资者更大的担忧，还来自快狗打车本身：四年净亏损近28亿、营销费用率高企、市场份额和活跃司机数量纷纷下滑……
前有霸主货拉拉，后有滴滴和美团两个财大气粗的追赶者，快狗打车的日子确实不好过。
四年亏近28亿，快狗打车难以征服投资者
6月14日，港股“同城货运第一股”快狗打车正式开始招股，但资本市场的反响似乎有些冷淡。
据港媒报道，综合多家券商数据，截止发稿时快狗打车尚未获得足额认购。其中，富途证券借出约1100万港元，老虎国际和华盛证券分别借出500万和300万港元，而快狗打车公开发售集资金额为6707万港元。
在价值研究所看来，快狗打车招股遇冷固然和大盘整体低迷有一定关系，但关键还是在于市场对其业务模式和盈利前景缺乏信心。
必须承认的是，经过几波中概股“大逃杀”之后，港股投资者变得异常谨慎，打新热情也大为冷却。根据Wind统计的数据，今年1-5月港股新股平均申购人数仅为9300余人，去年同期则为25万。同期的港股IPO募资规模也较2021年暴跌90% ，认购遇冷和上市即破发成为很多港股新股逃不过的宿命。
数据显示，截止5月底，年内已有8只港股新股在上市首日出现破发，其中不乏知乎这样的当红炸子鸡。眼看港股市场如此低迷，投资者捂紧荷包也可以理解——毕竟快狗打车缺点明显的招股书和路演，并不能说服他们拿出真金白银。
翻看快狗打车招股书，最大的问题有两个：亏损严重以及市占率过低。前者关系到快狗打车的盈利前景和经营现金流，后者则和长远规划以及回报率息息相关，这两项数据的表现无法令人满意，自然就不怪投资者对其冷眼相待了。
先看营收的情况。数据显示，快狗打车2018-2021年实现收入分别为4.53亿、5.48亿、5.3亿和6.61亿，过去一年同比增长24.72% ，摆脱了疫情爆发后的短暂负增长重回正轨。
其中，面向B端的企业服务业务营收占比接近6成，是主要营收支柱，其次是面向C端的平台服务业务板块，旗下囊括货运、快递和搬家等服务。至于新推出的增值服务业务，主要依靠向司机提供信息服务、和汽车经销商和能源服务商合作赚取服务费。目前，该业务尚处于起步阶段， 2021年营收占比仅为4.5% ，暂时难成气候。

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图片来自快狗打车招股书
然而，营收是扭转了颓势，但受过高的成本拖累，快狗打车净亏损仍在放大。
根据招股书提供的数据， 2018-2021年快狗打车净亏损分别录得10.71亿、1.84亿、6.58亿和8.73亿元，过去一年的净亏损额同比放大了32.67% ，四年合计亏损近28亿。
翻看快狗打车的成本结构就可以发现，营销支出高企是一个十分突出的问题。
根据招股书数据，过去四年快狗打车销售及营销费用分别为5.24亿、2.96亿、1.95亿和3.35亿元，占总营收的比例分别为115.7%、54%、36.7%和50.7% 。