芯片|深耕二十年，国博电子：先进雷达T/R组件龙头；射频芯片领跑者( 二 ) 集成电路|基站|it芯片|重器

公司具备为精确制导、雷达探测、5G 通信及其他相关垂直应用提供成套解决方案的能力，发展成为国内有能力批产有源相控阵 T/R 组件和系列化射频集成电路产品的领先企业。

中电科集团是实控人；中电国基南方是第一大股东。
1）中电科集团通过中电国基南方、中电科 55 所和中电科投资间接持有公司 55.45%股份，是公司的实际控制人。
2）中电国基南方是以中电科 55 所为核心资源组建的中电科二级子集团，持有公司 35.83%的股份，是公司第一大股东；
3）控股子公司南京国微电子系原中电科 55 所微系统事业部相关资产承接主体，目前主要从事射频集成电路设计，系公司主营业务的一部分。
公司背靠中电科集团，客户资源及技术优势明显。

主营有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路。
1）在高密度集成领域，公司基于设计、工艺和测试三大平台开发 T/R 组件、射频模块等产品。有源相控阵 T/R 组件主要应用于精确制导、雷达探测领域，公司是国内面向各特种集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研产平台，产品性能达到国内领先水平，典型产品达到与国际主流企业相当的先进水平。
2）在射频芯片领域，公司基于核心技术开发了射频放大类芯片、射频控制类芯片等产品，主要应用于移动通信基站、终端、无线局域网等通信系统。
公司掌握的砷化镓基站射频集成电路技术处于国内领先、国际先进水平，已先后承接多个国家重大专项及省级项目。公司 T/R 组件和射频模块业务与射频芯片业务相辅相成，相互协同。

1.2 营收利润规模稳步增长，持续加大研发投入
2022 年步入快速发展期，前三季度营收与利润快速增长。
1）2018~2021 年，公司营收由 17.2 亿元增长至 25.1 亿元， CAGR=13.3%；归母净利润由 2.5 亿元增长至 3.7 亿元， CAGR=13.5% 。营收与利润规模稳中有升。
2）2022 年前三季度，下游需求持续增长，公司实现营收 26.6 亿元，同比增长 59.7%；实现归母净利润 4.0 亿元，同比增长 37.6% 。
3）有源相控阵 T/R 组件业务于 2020 年独立运行后开始缴纳增值税，是 2020 年营收与利润增速较 2019 年下降的主要原因。

毛利率稳中有升；净利率总体稳定。
2018 年以来，公司毛利率与净利率总体稳定：
1）毛利率：2020 年毛利率下降的主要原因是 T/R 组件业务独立运行后，产品缴纳增值税导致价格下降及单位成本上升。 2021 年，受整机单位需求变化影响，部分单价较高的 T/R 组件产品收入增加，毛利率同比增加 4.9ppt 至 34.7% 。
2）净利率：在 13.5%~16.5%区间波动，总体较为稳定。 2018~2021 年， ROE 总体稳定；2022 年前三季度 ROE 同比减少 3.4ppt 至 10.0% ，主要系公司 IPO 募资导致股本及资本公积增加所致。

期间费用率稳健增长；持续加大研发投入。
1）公司期间费用率由 2018 年的 7.7%逐年增加至 2021 年的 13.4% ，主要系公司持续加大研发投入所致。公司管理费用率、销售费用率与财务费用率整体保持在较低水平。
2）公司重视产品研发和技术迭代，持续加大研发投入以保证核心技术优势。 2021 年研发费用同比增加 17.6%至 2.4 亿元，研发费用率同比增加 0.3ppt 至 9.7% 。截至 2021 年 12 月 31 日，公司共有研发人员 237 名，研发人员占员工总数 19.5%；研发团队结构比较稳定，近两年无重大人事变动。

2021 年经营活动净现金流改善明显。
1）2018~2020 年，公司经营活动产生的现金流量持续为负，主要系业务快速增长及特种行业付款周期较长、2019 年 12 月 T/R 组件业务并入公司但未带入相关应收款项等所致。 2021 年，经营活动净现金流由负转正，主要系 2020 年应收账款回款及 2021 年 9 月收到客户大额预付款所致。 2022 年前三季度经营活动净现金流为-344 万元，主要系上年到期票据未兑付及行业回款一般集中于四季度所致。