智氪 | 跌了这么多年，涪陵榨菜还有人买吗？( 四 ) 曾一度被称为“榨菜茅”的涪

从基本面来看，如前文所述，得益于2021年11月启动的新一轮提价逐渐传导，原材料价格下降，以及销售费用缩减，涪陵榨菜的利润水平今年以来持续回升。
展望后市，涪陵榨菜的利润水平能否持续回升，以及能否成功打造第二增长极是市场关注重点。从目前的业务占比及收入增速等指标来看，榨菜业务仍是决定其利润水平的关键，而萝卜、泡菜则是其相对明朗的新增长点。
短期内，由于供需两端受限，包装榨菜行业的增速正在放缓，行业增量空间见顶。与此同时， Q4进入榨菜行业传统淡季，加之近期多地优化调整防疫措施，居家囤货需求减弱，涪陵榨菜Q4收入增速有可能进一步放缓。
成本端，由于青菜头为一次收割，全年使用，一般当年2月前后采购，加工处理后5月开始使用，一直使用到次年5月，所以在2022年青菜头收购价格下降的情况下， Q4及明年一季度成本端相较上年同期均有所下降。费用端， Q4作为传统淡季，预计涪陵榨菜将在营销力度方面有所调整，支出有所减少。
整体来看，在营收增速或继续放缓，成本压力相对缓和的情况下，涪陵榨菜短期内利润水平有可能进一步改善，但上行空间不大。
长期来看，萝卜、泡菜作为已开始创收，且毛利率较高的新业务是涪陵榨菜未来的核心看点。然而，尽管行业增量空间广阔，但目前萝卜、泡菜业务尚未起量，对公司整体业绩的边际贡献有限。未来，涪陵榨菜的萝卜、泡菜业务若能凭借榨菜业务积累的渠道优势、品牌效应逐渐起量，快速增长，有望成为公司第二增长极，但还需要时间培育。
估值方面，截至12月8日，涪陵榨菜PE（TTM）为25.7 ， PE（TTM）百分位为4.95% ，可以说现在正处于估值的绝对底部，短期内的消费预期改善下，存在一定估值修复的机会。长期来看，涪陵榨菜估值能否持续修复，其关键在于利润增长持续回升，萝卜、泡菜等新业务的成长也值得关注。
但目前来看，榨菜基本盘业务增量空间见顶，短期内利润水平有可能进一步改善，但上行空间不大；而萝卜、泡菜业务虽然增量空间广阔，但尚未起量，目前业绩贡献甚微。因此，公司业绩在未来仍有一定不确定性，加之行业预期相对不利，故而对估值的支撑亦相对有限。
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