2022年Q3财报深度解读：重新审视美团来源：走马财经11月25日

来源：走马财经
11月25日，美团如期公布了它的2022年三季度财报。看完财报详情和管理层报告，结合日常跟踪到的资料，我们一方面认为，在这个充满不确定性的时间节点，是时候重新审视美团了；另一方面，我们对美团的信心也更充足了，应该说，这种信心比以往任何时候都更高。
以下是我们观察到的重点信息：美团组织架构与APP都高度近似乐高积木，具备高扩展性，其核心能力是科技+履约服务，现在正在向供应链方向衔枚疾进。
下面请允许我们一一展开， Let'senjoyit 。
重新审视美团的不确定性我们先展开看看各项基本的财务业绩。

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图1美团近14个季度总体营收、同比增速，以及分业务营收、同比增速季度营收626亿，同比增长28.2% ，其中核心本地商业同比增长24.6% ，新业务同比增长39.7% 。自从Q2开始，美团调整了披露范围，核心本地商业基本上就是把原先的外卖、到店酒旅合并进来，外加新业务中的闪购、民宿和交通票务；而原先的新业务则主要是移出了上述闪购、民宿和交通票务三项。
公司不再单独披露外卖、到店酒旅营收数据，我们上表将核心本地商业视作外卖+到店酒旅部分，会有一点点偏差，但不影响判断。
28.2%的季度同比增速，是目前已公布财报的主流互联网公司的最高记录，实际上2021年Q3的基数也很好。核心本地商业业务也有24.6%的高增长，这个增速仍然远高于此前已经发布财报的主流互联网公司。

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图2美团近14个季度分业务利润及利润率数据更令人吃惊的，是利润表现。
美团从2020年Q4开始进入经营利润、EBITA利润双双亏损通道，主要原因是加大力度投入商品零售业务，尤其是在美团优选业务大笔投入。
上个季度，美团开始恢复EBITA利润盈利，本季度恢复经营利润盈利，这两步都超越了我们的预期。

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图3美团近14个季度主要开支及总体利润率数据符合近几个季度互联网行业整体的降本增效趋势，美团表现甚至更加出色。销售成本因为美团业务自身特性，高度依赖履约配送，加上三季度暑期季节性，骑手补贴增加，优选业务履约仓储建设继续下注，销售成本合理增长，占营收比例维持近8个季度历史低位。
发力闪购加上疫情减缓后用户补贴较二季度增加，所以营销支出也较二季度明显提升，但是较去年同期仍然减少5亿，占收入比值创造近8个季度历史最低。
行政开支，受益于营收规模扩大的杠杆作用，占营收比重大幅下降。
该花的地方不省，可以省的地方绝不乱花，最终结果是营收和利润大幅增长，这比单纯省钱有价值得多。

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图4美团近14个季度主要经营数据年度活跃买家数重回增长，虽然增长不多，但是至少说明，过去若干个季度，美团发力优选业务吸引的几亿新用户，基本都留存在了生态系统里，这是巨大的价值。
年度活跃商户数继续增长，在已接近1000万规模的当下，这几年疫情期间，很多中小商家可能已经停业倒闭。我们有理由相信，美团为那些捉襟见肘的商户提供了一扇窗，照进一缕光亮。
图4中标黄的数据是预测值，需要等四季度和明年一季度公布财报时验证——如果届时继续公布外卖+闪购总订单量和同比增速的话。