2022年Q3财报深度解读：重新审视美团( 二 ) 来源：走马财经11月25日

以下是我们认为值得重新审视的数据或趋势：1.核心本地商业收入的强韧性并不令人意外。
根据公司过往财报， 2021年美团闪购GTV达到了外卖业务的12% ，外卖业务2021年GTV为7000亿，那么闪购在2021年GTV大约840亿，已知2021年Q2、Q3闪购日均订单量分别是298万、339万单，合计637万单，通过历史分析，我们发现2021年Q3之前闪购单量季度环比增速基本与外卖单量环比增速同步，双方差距基本不超过2% ，闪购环比增速略快于外卖环比增速，根据这个模型，我们基本可以预估出来2021年Q1闪购日均单量大约240万单， 2021年Q4闪购环比增长而外卖单量环比略微下滑，主要是因为美团开始重点发力闪购且四季度疫情稍微抬头。根据这个预测， 2022年Q1闪购单量较去年同期增长约66% ，与财报披露的“接近70%”基本吻合。而根据GTV和2021年单量数据可以测算出闪购客单价大约74.9元，高于外卖的约48.9元。根据图4数据，近7个季度美团闪购与外卖单量的对比分别是7.5%、7.7%、7.8%、8.2%、10.7%、10.5%、9.9%（三季度稍微回落因为疫情缓解）。
而如果以GTV对比，假设客单价比值为74.9:48.9 ，那么双方GTV比值达到了大约：11.5%、11.8%、11.9%、12.5%、16.4%、16.1%、15.1% 。你看，当疫情加重时，消费者囤货需求增长，闪购大幅增长，外卖和到店酒旅受到一些抑制；当疫情好转时，外卖和到店酒旅大幅增长，闪购习惯提升，业绩大幅反弹。

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我们可以看到，以闪购为核心的即时零售业务已经可以较好地平滑疫情带来的临时性风险，如果我们再将美团买菜——这其实同样是即时零售——纳入进来，结果会更加欣喜。美团买菜的增长一季度达到120% ，二季度达到了100% ，三季度达到了非常高的增长，基本确定是50%以上的增速。
2.核心本地商业的利润率也表现出了惊人的韧性。
我们如果看看图2 ，除了2020年Q1 ，其他所有季度的核心本地商业经营利润率都达到了12%以上，且外卖和到店业务都在盈利。
实际上2021年Q4以来，我们的疫情不仅时有反复，整体呈逐渐加重趋势，只有今年Q3稍微好一点点，但是也比2020年Q2-2021年Q3的任何季度要严重。即便非常严重的今年Q2 ，核心本地商业的表现也相当不错，根据管理层财报中的说法，虽然四季度（核心本地商业）仍会受到外部环境影响，但对其长期发展前景有十足信心。
疫情不受我们控制，但是美团的应对能力已经显著提高了，这应该成为一个共识。
2、重新审视对美团的认知很多人对美团的认知，还停留在外卖阶段。
实际上，美团从餐饮外卖扩展到了生鲜、鲜花、买药、食品、杂货、3C等品类，清晰地表明，美团是一家全品类的零售公司，美团优选是每个人身边的明日达超市，美团闪购+买菜是每个人指尖的30分钟即时达超市。
根据统计局的分类，餐饮是商品零售中的一个子类，我们的社会消费品零售总额，是包含餐饮的销售额的。也就是说，美团从做外卖开始，就已经是一家商品零售公司，只是它做的品类较为单一，是吃的。
3、重新审视美团零售的空间无论是中国，还是美国、日本，零售都是超级大的行业，超级大行业容易出股王，也容得下多家巨头，沃尔玛、Costco、711、亚马逊都向我们证明了这一点。随着美团在零售领域不断拓展，美团正越来越像传统零售。
没错，美团的零售可以用三个关键词形容：本地、即时、生鲜食杂，许多人不免因此觉得它的空间已经见顶，或者说潜在空间并不大。