厂商|云计算行业深度报告( 八 ) 腾讯云|区块链|专利|腾讯|申请

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优质SaaS公司的共性：
强大的产品力、客户生态增加用户粘性、销售能力

产品、客户和销售共同协作，打造形成SaaS商业模式闭环。

强大的产品力：判断SaaS产品能否成功的基础条件客户；

生态增加用户粘性：提高产品社区生态概念，减少用户流失率，实现产品生态变现；

销售能力：强调产品与渠道契合，具有能够辨别用户是否有长期付费的意愿和能力。

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总结：营运指标向财务指标的转化
需关注的几个方面

SaaS产品需关注的营运指标：
获客成本指标LTV/CAC＞3；快速变现能力指标CAC/MRR＜12；用户留存比率Churn＜5%营运指标的水平高低会传到到公司现金流表现。

SaaS企业的财务指标关注：现金流水平，预收款和营业收入。

其传导关系遵循“经营性现金流”→“预收款、营收”→“利润”。

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SaaS企业估值的估值模式：
企业成长阶段带来的财务指标变化为划分依据

我们认为：SaaS商业模式与互联网流量变现模式存在部分交叉，相比传统项目制模式，订阅模式类似于将现金流无限延长，利用复购模式增加用户粘性，尤其面对B端客户，转换成本使公司难以更换新产品，构筑SaaS企业壁垒。

我们将SaaS企业所处发展阶段不同，导致企业财务表现不同进行企业分类，进行估值分析。

初创期：营收高增长，研发投入较高，盈利和现金流指标较弱；
成长期：盈利能力提升，现金流指标趋于稳定；
成熟期：营收，利润保持稳定，成本端控制能力显现。

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初创期企业：收入为股价主要影响变量
P/S估值较为合适

初创期企业特点为：高营收增速，高投入，现金流较少。

特点1：盈利能力、现金流等指标相对偏弱，对估值参考价值有限，P/S为这一阶段企业唯一可用相对估值指标。

特点2：初创型企业PS估值通常偏大，高增长率预期助推市场对SaaS企业保持长期乐观。

特点3：早期P/S与股价成反向走势。公司发展区域稳定后，P/S水平逐步回落。

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扩张期企业：EV/OCF
P/OCF开始更多关注现金流情况

扩张期企业的特点是：盈利能力改善，多项指标趋于稳定。

特点1：SaaS布局逐步提升，营收稳定增长，费用和资本支出投入逐步增长；

特点2：现金流逐步改善，业务粘性逐步增强；