身在A股|普瑞眼科成长之路与爱尔眼科相似身在A股

身在A股，不会不知道“金眼银牙铜骨头”这一医疗领域投资价值。
无论是在市场表现，还是资本背景，眼科赛道一直没有让人失望过。不仅诞生了如爱尔眼科这样10年20倍、超千亿市值的巨头企业，更是汇集了高瓴、红杉、君联资本等明星投资方介入其中。
恰巧过去一年，眼科赛道迎来了一波IPO热潮，华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科先后递交上市招股书，均已成功过会。何氏眼科已于今年3月登陆A股市场，普瑞眼科将于下周一（6月20日）正式开启申购，华厦眼科仍处于排队之中。
即将登陆A股的普瑞眼科，能否成为下一个“眼茅”？
01激进扩张，缺少沉淀
普瑞眼科的创始人，徐旭阳也是商人出身。
早年间，其作为高级销售工程师先后任职于两家知名美国医疗公司，美国眼力健公司和美国科医人医疗激光公司。在此之前，徐旭阳还曾短暂的当任过黄山市人民医院临床医生。
【身在A股|普瑞眼科成长之路与爱尔眼科相似】有着销售背景的徐旭阳，碰到了后来的普瑞眼科总经理叶朝红。叶朝红的来历不一般，曾任职于湖南省体制改革委员会职员，而后6年任职于爱尔眼科投资部经理， 2004年加入普瑞眼科。
一个销售大咖，一个来自爱尔眼科的旧人，两人一拍即合。
截至IPO前夕，普瑞投资持有公司47.88%的股份，为其控股股东。创始人徐旭阳通过直接和间接方式合计控制公司70.25%股份，为其实际控制人；叶朝红则直接持股占比约2.79% 。除此之外，在普瑞眼科的股东名列中，不乏红杉铭德、国寿成达、领誉基石等外部投资方身影，分别持股占比约5.35%、4.54%、2.55% 。

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或许正因如此，普瑞眼科的成长之路与爱尔眼科颇为相似。普瑞眼科自成立以来，为眼科疾病患者提供诊断、治疗、保健及医学验光配镜等眼科全科医疗服务，其中，屈光项目和白内障项目占近3年收入占比约7成。其一直采用“直营连锁”的经营模式进行全国布局，且优先布局位于省会城市或直辖市，进而辐射周边地区。
要知道，新建医院属于重资产投入，尤其前期对资金需求较大，因此“收购”成为了行业内加速扩张的普遍做法，普瑞眼科亦不例外。目前，普瑞眼科已在北京、上海等全国多个直辖市和省会城市开业22家专业眼科医院、3家眼科门诊部。
不过，除了8家未开业医院处于亏损状态之外，也有半数医院持续亏损。譬如济南普瑞、西安普瑞、天津普瑞、北京华德、沈阳普瑞等9家已开业的医院连续多年亏损。而这些公司所处医疗需求较大的一二线市场，持续亏损一定程度上也反映出，普瑞医疗尚未在全国主要城市中打响知名度。

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其中，北京华德、天津普瑞均是普瑞眼科分别于2014年、2019年收购而来，由于经营不理想，公司不得不对其进行商誉减值。除此之外，其2016年收购的山东亮康亦年年减值。
2019年-2021年，普瑞眼科商誉分别为4872.66万元、3715.16万元和2902.85万元，相应的商誉减值准备金额分别为2516.54万元、3674.04万元、4486.36万元。

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激进的扩张缺少沉淀，不仅无法提高其知名度，还有可能陷入财务风险。
更何况，就普瑞眼科目前体量来说，仍不足以与行业玩家相媲美。截至2022年3月底，龙头爱尔眼科共计335家下属机构，华厦眼科拥有医院数56家，何氏眼科2021年底拥有90家服务机构。