未来3-5年|看不清的元宇宙,看得清的Unity

未来3-5年 , 最能承载增长想象力故事的赛道 , 大概率是元宇宙 。 因为到目前为止 , 元宇宙的终局形态以及路径过程 , 连已经宣称真金白银开始投入的巨头们也并不能确定 , 每一家都有自己的想法 。
正是因为没有确定的终局和路径 , 才更容易发挥想象力去大胆预测它的潜在空间 。 在巨头们提出的、市场上想象的“元宇宙”终极形态中 , 人们目前的生活方式都有可能发生颠覆 。 “推倒”和“重来”意味着大量的增长机遇 。
机遇最大的一方自然是平台 。 虽说元宇宙的核心在于“去中心化” , 但最终的平台方/基础设施提供方 , 仍然是最难摆脱的中心 。 它是整个生态系统游戏规则的制定者 , 就像目前苹果在iOS系统中的优势地位一样 。
因此我们就不难理解 , 在Facebook为了急切的向市场证明它才是最正宗的元宇宙概念股 , 改名Meta之际 。 几乎所有的科技巨头 , 在去年三季度 , 都或多或少的表露出自己的“元宇宙梦” 。
但对于平台方来说 , 元宇宙终究是一个马拉松式的长跑 , 不到最后一刻 , 你可能完全不知道哪一个选手可以第一个冲刺终点线 。 但对于技术提供方来说 , 已经在过程中兑现了自己的价值 。 因此 , 与其苦恼个个带有冠军相的科技巨头们谁能最先挖到金子 , 不如押注那些卖铲子的技术提供方 。 就比如我们今天要来谈谈的主角——Unity 。
这个逻辑清晰易懂 , 也早就被市场说烂了 。 但海豚君在元宇宙最火的去年 , 并没有着急把Unity拿出来介绍 。 自然是因为 , 尽管Unity的增长逻辑很通畅 , 但去年的估值(PS动辄30x~50x)实在太高了 。
未来3-5年|看不清的元宇宙,看得清的Unity
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来源:longbridge长桥
“大水”+“话题中心”+“持续超预期的业绩” , 给Unity带来的溢价太多 , 但海豚君也一直在跟踪研究 。 不得不说 , Unity管理层对自己未来的增长战略想的非常清楚 , 包括对自己的优劣势、当前可能遇到的瓶颈以及短期的创收指引 , 都思考得很全面 , 自上市以来 , 没有一次是Miss指引或预期 。
管理层的谨慎和稳步的战略推进 , 让海豚君对这个“身处高增长赛道+在主要行业占绝对优势”的Unity未来的发展也更加放心 。
随着美股流动性收紧步伐如期推进 , 以及Unity的估值逐步回落到相对合理的区间(按照2022年收入指引 , 当下Unity(市值238亿美金)估值PS16x) , 我们认为Unity是国际摩擦缓和、缩表收水后 , 泛娱乐板块最值得关注的高成长标的 。
海豚君将从下面三个问题来分析Unity的投资价值:
Unity过往的成功是运气吗?
Unity未来的增长点来自于?
Unity增长空间如何测算?合理的估值区间为?
上篇将主要研究第1、2问题 , 海豚君需要强调的是 , 在此时发出Unity上篇并不表示当下投资机会成熟 , 短期系统性风险对还未盈利的成长股并不友好 , 尽管期待Unity的长期表现 , 但我们建议当下仍以研究跟踪为主 。
下一篇我们将在相对合适的时机推出Unity的成长空间测算和估值判断 , 敬请期待 。 另外对Unity感兴趣的朋友可加入我们的投研群一起学习交流 。
成功并非偶然:来自于产品定位、功能设计和商业模式的全面契合
记得在二季度财报电话会上 , 问答环节有分析师问管理层:
现下在游戏领域 , 尤其是手游领域 , 占据绝对垄断地位的Unity , 未来是否会利用这个优势 , 通过提价来进一步变现价值?
不走寻常路 , 管理层的回复是 , 在未来1-2年的战略中 , 提价不是首选 , 让更多的用户使用Unity才是他们的目标 。