上市|内容社区平台的尽头是＂上市＂？招商银行|统信软件|操作系统

文|螳螂观察
作者| 叶小安
决定社区成败的是用户与内容，但决定平台存活的却是商业化。5300万内容创作者，和创作者贡献的4.59亿条内容，构成了知乎难以逾越的护城河；然而在商业化变现一事上，知乎依旧在负重前行。
近期据多家媒体报道，知乎准备在香港二次上市，并计划筹资约3亿美元。对此，知乎没有立即回应。但值得注意的是，自去年3月在美股上市以来，知乎业绩表现似乎并不让资本市场买账，股价表现也不尽如人意。
业绩表现上，知乎营收虽取得了增长，但净利润亏损问题依旧。财报显示，2021年Q3，知乎总营收达到8.2亿元，同比增长115%；净亏损却达到2.7亿元，同比扩大145%。再截至2022年1月20日美股收盘，知乎股价为4.29美元/股，较去年6月中高位时的13.849美元/股，下跌了超六成，总市值也“缩水”至24.1亿美元。

文章插图

截图来自：雪球
面对股价持续走低、净利亏损的状态，知乎势必要找另一个出口，而回港上市似乎成为其一个绝佳“避风港”。
回港上市是知乎的“必选项”？
其实，知乎回港上市的动作早已有了苗头。
去年年底，就有报道称“知乎拟将赴港上市，并计划在2022年1月提交IPO文件”。对此消息，知乎方面也是予以否认。
值得注意的是，在此次事件前知乎的股权结构发生了转变，腾讯以及搜狗等国内股东退出投资阵容。企查查数据显示，2021年12月21日，知乎发生股权变更，腾讯、搜狗等10位股东退出，目前股东名单中仅有CEO周源与CTO李大海。
而这次股权变动事件被市场解读为，知乎在为回港上市做准备。在股权变动前，字母榜曾从知情人士中获悉，“知乎计划将拆除VIE（可变利益实体）架构，有可能回归国内上市。”
VIE架构主要是指外国投资者通过系列协议安排控制境内运营实体，可取得境内运营实体经济利益，但无须收购境内运营实体股权的一种投资结构。这种架构也成为国内公司海外上市的常用工具。
早在2011年知乎就开始搭建VIE架构，目的就是为了赴美上市。但随着知乎在美股市场表现的不尽如意，若要想回国上市则拆除VIE架构就成为其必经之路。由此，去年年底知乎股权变动的事件也不难理解其中含义。
然而推动知乎回港上市的主因，还是在盈利问题上。财报显示，2021年Q2，知乎总营收6.4亿元，但净亏损为3.2亿元；同年Q3，知乎的依旧净亏损2.7亿元。
在美股上市前，知乎盈利状况表现就不佳。招股书数据显示，2019年—2020年，知乎净亏损分别达到了10亿元、5.18亿元。正是基于此，当时赴美上市成为知乎一根“救命稻草”，而这根稻草也同样是其他做内容社区的平台出口，去年小红书、豆瓣等平台都传出过赴美上市的传言。
知乎能率先上市，正透露出其作为国内第一大问答类内容社区平台的成功。但如今市场环境却变了，随着国家政策的加严、“滴滴美股上市”事件的影响下，回港上市似乎才是知乎更好的选择。
由此可见，不论是外部环境动荡因素的影响，还是内部业绩表现不佳因素的影响，回港二次上市成为知乎的一个必选题。
商业化变现困局能解？
众所周知，内容社区平台都有着一个通病：如何平衡好商业化与内容社区的关系。而这个问题直接牵扯到的就是知乎盈利的问题，也将影响到其回港上市的进程。
但知乎在商业化进程中一直是比较“慢性子”的。
2011年上线初，知乎就是以邀请注册制这类高门槛的注册方式来维护平台高质量问答社区氛围的。虽然这类注册制用户数量较少，但创作者的学识及产出的内容质量普遍偏高，曾经有段子调侃：“世界500强CEO在知乎的就有499位。”