三年亏损20亿，喜马拉雅“声意”难做「核心提示」“耳朵经济”成

「核心提示」“耳朵经济”成为新爆点，国内音频分享头部平台喜马拉雅有了更多可以说的故事，即将登陆资本市场，但是营收方式单一，未来上升空间不明，越来越多的外部竞争者，都是喜马拉雅需要直面的问题。

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作者|沈方伟
编辑|邢昀
多次曝出上市传闻后，国内在线音频分享头部平台喜马拉雅终于迈出了上市步伐。
5月1日，喜马拉雅向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，计划上市，股票代码“XIMA” 。
招股书披露了喜马拉雅最新的活跃用户，一季度活跃用户达到2.5亿，其中移动端月活用户1.04亿和IoT及其他第三方开放平台月活用户1.46亿。
不过，看似庞大的用户体量并不能掩盖喜马拉雅乃至整个行业面对的困局，来自订阅的营收增速放缓，未来上升空间不明。
尽管早先营造出了“耳朵经济”的故事，但行业的前景并不令人乐观。一年前，行业第二的荔枝FM抢得“在线音频第一股”位置在纳斯达克上市，但不足一年内公司市值曾大幅缩水60% ，如今市值仅有3亿美元。
所有的音频平台在迈向上市后，都必须面对几大追问，盈利模式，未来方向，如何应对天花板。
如何在这些问题中找到一个平衡点，事关平台未来发展的关键方向。
1、“耳朵经济”不够性感
2012年，随着智能手机普及，移动互联网崛起，各行各业都在被改变。移动音频领域也先后出现了一波掘金者。
对于喜马拉雅联合创始人、连续创业者余建军来说，音频是满足碎片化时间的媒体，而且音频UGC(用户原创内容)成本以及带宽成本要远远低于视频，所以选择了移动音频领域创业。
九年后，喜马拉雅终于要登陆美股。即使耳朵经济如今成了热门赛道，但挣钱难仍是音频赛道以及喜马拉雅需要直面的问题。

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招股书显示， 2018-2020年，喜马拉雅营收分别为14.8亿元、26.8亿元和40.5亿元。平台迄今为止尚未盈利，三年来同期净亏损为7.737亿元、7.733亿元、6.051亿元。
亏损的原因同时来自供应和需求两端。
一方面，内容占据了公司支出的大头，超16.1万名内容创作者及第三方IP版权方获得了约13亿元的分成收入。
财报介绍，喜马拉雅今天的内容涵盖了泛知识和泛娱乐100多个品类，内容供给模式为PGC+PUGC+UGC ，即以著名IP孵化加盟制作的专业生产内容，细分领域具备专业能力的用户生产内容，普通用户生产内容为主导的内容模式。
另一方面，喜马拉雅2.5亿月活用户中，付费率为13.3% ，约1390万人。
按照正常商业逻辑，企业卖出商品或者服务，收取相应的报酬本是天经地义，但在中国互联网市场，尤其是内容市场，这个模式不断失效，尤其需要用户以真金白银买单时，用户就会自动溜走。
在内容市场，「羊毛出在猪身上，狗买单」的商业模式更得到认可，用户更倾向于选择免费内容，贡献出更多的时间，平台以第三方售卖广告获得盈利的模式。
从喜马拉雅的营收结构来看，付费订阅的收入在总营收中占比大概四成，另外近六成从广告、直播、教育服务等业务中获取。
虽然付费订阅是收入第一大来源， 2020年喜马拉雅实现了17.5亿元订阅收入，同比增长了41% 。但是这块业务在总营收中占比却从46.3%下降到43.3% 。而广告收入增速达到73% ，在2020年获得10.7亿元收入，在总营收中占比增加了3.5个百分点。