芒果超“霉” 图片来源@视觉中国文|表外表里

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图片来源@视觉中国
文|表外表里（ID：excel-ers），作者：汪慧敏、周霄，编辑：付晓玲、闵知
年前的最后一个交易日，芒果超媒仍是以下跌收场。从1月21日披露2021Q4业绩预告起，它已经连跌了9天。

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市场一片骚动的点在于，预告显示，芒果超媒2021Q4的净利润，仅为0.6亿元-1.6亿元（其前三个季度的净利润为19.8亿），表现不佳。
但事实上，在去年下半年娱乐圈大整顿，主业务综艺内容受影响的背景下，芒果超媒Q4业绩打折，本就是意料中的事。
然而当时市场对此似乎并不担心，芒果超媒股价持续逆势上扬。
如今，财务数据落地，并未有严重恶化；而业务上更是有芒果TV有效会员数达5040万，同比增长40%的超预期表现。结果，市场反而不看好了。
那么，到底是什么原因导致了估值逻辑的反转呢？
不是综艺抗打，而是成了风口上的猪
去年，娱乐圈的种种“塌房”事件，对长视频行业的整体冲击，有目共睹。芒果超媒自然也受到了不小影响。
如下图，下半年以来，从网络到卫视相继出现的艺人爆雷，导致：
·网播综艺《披荆斩棘的哥哥》，多期内容，反复下架重剪，口碑受影响，成本也承压；
·王牌长青节目《快乐大本营》，在“清朗行动”等政策风向下，因主持人私德、代言、收礼等丑闻持续不断，彻底停播；
·台综《天天向上》，在多次调整改版下，影响力下滑。

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不过，大制作拉跨，老牌综艺退出历史，虽说损失惨重，但这属于行业共性问题，毕竟其他平台也都是类似的经历。
若只是这些，市场确实不需太担心。
然而“屋漏偏逢连阴雨”——四季度，芒果超媒综艺的造血和输血能力，都并不理想。
在造血方面， 2021Q1-Q4 ，平台播出的新综艺数量倒是不少，可除了《披荆斩棘的哥哥》有热度（还没摁住了）外，其他的一大半，你可能都没听说过。

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也就是说，去年芒果超媒的新综艺，在爆款方面是缺席的。这意味着其持续出爆款的能力出现了松动。
而输血上，可以看到，很多综N代都已渐显“老态” 。
如下图，《向往的生活》、《妻子的浪漫旅行》等，每年的豆瓣评分以及评分人数都在递减，今年很多评分都到了及格线以下。

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新综艺没跑出爆款，综N代输不动血，芒果超媒综艺一哥的地位有些坐不稳。
2016年，全网自制综艺播放量前十中，芒果TV能占到四位，将近一半。但2021年，据云合数据2021Q3综艺热度榜显示，芒果TV仅有《披荆斩棘的哥哥》进入前十。
流量效果更迭，广告商的选择随之改变。
2021上半年的数据显示，芒果TV单综艺招商数量较上一年同期下降0.8个；与之对比，爱优腾都是较上一年同期上升。
而就芒果超媒四季度播放的重点综艺招商情况看，赞助最多的《大湾仔的夜》，赞助商数量也仅有8个，不及《浪姐1》的五分之一。