天幕|全景天幕有望成为车内“第四屏”，调光玻璃天幕前景可期( 九 )

五、本土领军企业本文主要梳理了智能调光玻璃的不同技术路径，分析了智能调光玻璃的应用现状，并对其未来应用趋势和发展空间进行定性和定量分析，最后对调光玻璃产业链及主流汽车玻璃企业在调光技术领域的布局进行梳理。汽车电动化智能化背景下，行业机遇围绕 1）增量/升级零部件；2）自主崛起产
业链两条主线展开。增量/升级零部件主线下，汽车玻璃天生具备卡位优势（占据车身表面积三分之一，围绕乘员四周），前期升级围绕前档 HUD 化、车顶天幕化进行，中期看调光玻璃的渗透，远期汽车玻璃有望成为车内生态应用端的海量数据输出载体（承载中控屏以外的信息量），具备远大成长空间（单车价值量从 700-1500-3000+）。
福耀玻璃伴随中国汽车工业成长多年，以极致专注和极强成本管控能力，已成长为全球汽车玻璃龙头（31%市占率，40%毛利率，20%净利率），盈利能力远超全球竞争对手。2020 年疫情背景公司业绩承压降至 5 年低点，2021 年预计利润 37 亿，43%增速，2022 年预计在玻璃升级、海运及芯片缓解、市占率提升背景下公司业绩有望维持 30%以上增速。
福耀玻璃：海外扩张进行时，产品升级在加速
福耀玻璃是全球汽车玻璃龙头（前二），通过产业链一体化、设备自制、工人红利打造强竞争优势，当前全球 OEM 市占率接近 31%，国内 OEM 市占率接近 70%。2014 年起启动海外扩张，2016 年开始随着代顿、芒山工厂的竣工，福耀依托覆盖美国 30%汽车玻璃市场的产能布局，进入汽车玻璃新一轮扩张周期。2019 年开始随着收购欧洲 SAM 铝饰件公司，进入新品类延展阶段，后续仍然看好欧洲铝饰件业务带动下的汽车玻璃业务协同性，以及铝饰条业务产能释放。
看好海外市场份额提升和产品品类延展。近年来福耀汽车玻璃海外业务加速拓展（主要在美国），2020 年海外营收占比达 45.11%（2019 年 49.06%），其中福耀美国规划汽车玻璃产能 550 万套（15%研发产能），2016 年起陆续投产，2020 年实现营收 32.53 亿元。在汽车玻璃以外，2019 年起福耀通过收购欧洲铝亮饰条公司 SAM 进一步拓展边界（2020 年并表），新品类可以配套公司集成化产品（汽车玻璃包边铝饰条），提升产品附加值（包边产品较非包边产品价值提升 30%以上），同时进一步扩大公司汽车饰件规模，拓展汽车配件领域，更好地为汽车厂商提供优质产品和服务，增强与汽车厂商的合作黏性，提高公司的综合竞争力，符合公司长远发展战略。
专注于一片玻璃的价值量延伸。智能化、消费升级背景下汽车玻璃单车使用量（天窗+前档）和单面积价格（HUD、智能调光、隔热、隔音、除霜、Low-E等）提升。目前福耀拥有安全型、低碳型、集成型三大类玻璃产品，新产品的国内外客户扩展情况乐观。我们认为，随着天窗玻璃渗透率提升、HUD 等高附加值产品提高汽车玻璃单价，未来公司产品有望维持价量齐升的趋势。
短期缺芯压制，明年有望恢复性增长。考虑行业缺芯影响全年排产，预期 21-23 年利润分别 37/50/60 亿，对应 PE 分别 32/24/20 倍。
六、结语：? 汽车玻璃为智能化核心视觉件，前景可期
从数据流的角度去挖掘未来汽车的核心要素，汽车玻璃作为数据流输出端的核心视觉件之一，天生具备卡位优势（占车身表面积 1/3），前期升级围绕前档 HUD 化、车顶天幕化进行，中期看调光玻璃的渗透，远期汽车玻璃有望成为车内生态应用端的海量数据输出载体（承载中控屏以外的信息量），具备远大成长空间（单车价值量从 700-1500-3000+）。
? 调光玻璃的不同技术路径：PDLC、EC 和 SPD