毛利率|融资数百亿，AI四小龙闯关IPO，谁是最强王者？( 四 ) 商汤科技|旷视科技|依图科技

云从科技在去年12月提交科创板招股说明书，期间频繁曝出裁员降薪，历经两轮问询，期间因科创板政策收紧，一度中止上市，到了7月份终于柳暗花明。

而依图科技，可以说是诸事不顺。
在科创板的申请上，它是最早行动的，在2020年的11月，依图科技就向上交所提交了申请，领跑其他公司。
今年的3月11日，公司主动要求发行人及保荐人中止审核，上交所决定中止其发行上市审核，依图科技当时回复媒体称， “发行人和保荐机构需要较长时间落实规则和监管的核查等要求，公司是‘中止’而非‘终止’ ，申报仍在正常进行中” 。
到了6月份，依图就主动要求撤回申请，把“中止”真的变成了“终止” ，科创板的上市画上了句号，无不令人嘘叹。

或许，从上市的角度来看， AI四小龙已经“三缺一” ，变成三小龙了。
产品影响毛利率，研发加剧亏损为何AI企业们的上市如此艰难呢？
除了科创板缩紧上市、美国的打压等外部的原因外， AI企业自身的原因不可少，营收体量小、持续亏损、个人数据及隐私安全性等问题，都引发了监管层和投资者的担忧。
从营收、毛利率、净利润率可以以小见大。

首先，四小龙营收体量小，长尾场景各有优势，但也导致客户分散，难以把集中度做大。
AI应用场景碎片化，长尾场景丰富，由于技术难度与数据获取难度不同，计算机视觉在不同应用场景发展状况各有差异且面对的客户迥异，不同企业优势不同，做专且深还是做泛且浅更有优势还尚无定论。

商汤科技是四者当中营收量级最大的，沙利文报告显示，商汤科技也是在亚洲范围内最大的人工智能软件公司，市占率为11% 。
虽然商汤在垂直领域有全面的布局，但是拆分商汤科技的业务构成，由智慧商业、智慧城市、智慧生活和智慧汽车构成，最主要的两个增长点在于智慧商业和智慧城市。

旷视科技营收排名第二，公司业务聚焦消费、城市、供应链三大场景， 2020年三大场景分别占公司28%、64%和7%的营业收入，业务同时辐射C端、G端和B端，其优势在于质量提升及合作性，面向工业的供应链管理解决方案有较好发展潜力。

云从科技的业务拆分上，智慧治理占比最大，但智慧金融比重不断提高，其优势在于落地能力，在银行、机场等领域表现突出，国资股东是助力。

依图的业务主要分为智能公共服务与智能商业两大类，为客户提供人工智能硬件、软件及软硬件组合及SaaS服务等解决方案，三类产品营收占比分别为24%、15%和61% 。
而值得注意的是，依图在最近的宣传中， “视觉”的定位已很少出现，取而代之的是算力，以芯片为核心提供人工智能算力。
其次，软硬结合的项目制销售模式降低了四小龙的总体毛利水平。
目前， AI四小龙的业务拆分，主要以软硬一体化或解决方案为主，这两类业务对毛利率的影响较大。
一般而言，只卖软件的毛利率可以达到70%以上，但一旦软硬结合，因为多了安装、服务等成本，毛利率可以骤然下降。

举个例子，虹软科技算法属性强，毛利率长期保持在90%左右水平。
四小龙中，商汤科技毛利率最高，因为其以“算法工厂”闻名，业务中软件占比大，毛利率呈现较高水平。
在毛利率这一项上，依图科技终于有优势了。
由于其推出自研的端到端处理器芯片“求索” ，并基于芯片打造“原石”服务器和边缘计算设备对外进行销售，公司纯硬件销售毛利率为65.7% ，软硬件组合的毛利率为69.6% ，较其他同类型企业更高。