项目股权价值分析有用吗项目股权投资价值分析报告 _生活百科

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对于一家市值千亿，股价已经涨了几十倍的公司来说，沐源股份的人气是非常高的。市场上有很多忠实的粉丝，也有很多看空大Vs.客观来说，要想戴上皇冠，就必须承受它的重量。
理性讨论看似可行，但压力很大。做空的不买，做多的不卖。看跌信息可能会影响很多人看的收益，矛盾开始出现。多看的人觉得矮的人居心不良，后悔莫及，不纯洁。持有人认为，拯救小散户投资者本质上是优越的。一旦你看到更多，你将不可避免地看到一个完全的逆转。基本上，底部决定头部。也许只有退潮了，我们才知道谁在裸泳。
牧区纠纷多，纠纷层次不一。有人质疑沐源毛利润远超同行，有人认为财务报告有美化嫌疑。我也有很多不懂的地方。

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一、关联公司沐源建设毛利率低的问题。
【项目股权价值分析有用吗项目股权投资价值分析报告】沐源建设是沐源大股东拥有的全资公司，不在上市公司体系内。因其受大股东控制并与上市公司有业务往来，构成关联交易，相应数据在财务报告中披露。沐源建设主要承担沐源的养猪场建设业务。2020年，沐源新猪舍投资约200亿，沐源建设做一半业务，其他建筑公司接手另一半。
沐源在深交所的回复中表示，沐源近年来扩张迅速，沐源架构发展迅速是因为可以集中精力购买熟悉的业务，降低猪舍建设成本。同时，穆源提供了一些数据。具体是指关联公司【沐源建设】和非关联公司的建设成本。这部分引起了很大的市场质疑，因为挂靠公司和非挂靠公司的猪舍建设成本几乎一样，说明挂靠公司并没有降低猪舍建设成本，说辞也不一致。
同时，去年前三季度，沐源建设项目金额约70亿，毛利润只有几百万，利润率约0.3% 。沐源解释说，沐源建设不是为了盈利，所以几乎一半的养猪场建筑都承包给了非关联公司，这是相当尴尬的。同样的建筑成本下，其他建筑公司只有0.3%的利润。这很不合理。其他非关联公司与沐源没有股权关系，没有义务不赚钱就工作。0.3%的利润太低了。做过工程的朋友都知道，因为建筑公司税费重，他们都有低利润、减税的动机。对于小建筑公司来说可以理解，但对于年营业额100亿的沐源大厦来说，这种避税程度不怕引发法律风险。
据推断，上市公司作为农业和水产养殖公司，不需要缴纳营业税和所得税，所以他们有动机降低沐源大厦的价格，减少他们的利润，并将利润转回给上市公司自己。这种做法当然是可行的，真正回报了上市公司的大股东和小股东。可惜我们没有详细的数据，可以看到每一个新猪场的中标价格，从而反推这个结论。
也有人推断，上市公司虚增收入和利润，通过关联公司改善在建项目和固定资产。关联公司通过资金获取上市公司的收入，从而虚增利润。上市公司通过固定资产折旧长期吸收这部分虚增部分，从而美化报表，整体提高市场活跃度。这个推论涉及的问题很严重，作弊要花很多钱。这里我只是简单描述一下别人的看法。细节很难核实。
这条内容是市场上最有争议的部分。虽然看起来是个小问题，但一根头发会动全身。如果没有亲
tiaoimg.com/large/pgc-image/cd187d43bc48488abcb3c747b47f6f4c" />第二，大存大贷的问题。
大存大贷，是牧原财报上的特别反应。现金特别多，借贷也特别多。
很多人质疑的地方是，不需要那么多借款，现金可能是虚的。我的理解是，质疑的朋友没有抓到这件事的核心矛盾。牧原养猪非常赚钱，但同时也非常缺钱。账面上200多亿的现金，需要买饲料，需要新建大量的猪舍，需要发工资，在快速发展期，200亿用不了几个月。如果在平稳的时期，账面资金只用于购买饲料和工资之类，是不需要大量的新贷款的。在这个时间点的特殊时期，大量存款大量贷款反而是合理的一个表现。
市场中过去存在不少的做假的上市公司，其财报就呈现了这个特点，但这并不必然推断牧原也有问题。快速扩张期，大投入大现金无利润，在重资产行业，尤其容易发生。京东自建物流体系的时候，也存在这样的情况，一边烧钱，一边赚钱，烧得多，赚得少。

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第三，低成本高毛利润的问题。
这个问题也非常的复杂，牧原的财报显示的确实是可比公司中，牧原的成本低，利润高。在我上一篇文章中，也提到过牧原在猪舍和饲料，科技投入方面，具备了低成本的优势。市场的疑问在于，这些优势是否可以将成本降到这种程度，可以持续多久？
这个问题复杂的地方就在这里。我们知道在去年，牧原的仔猪自产自销，初始成本较低。在某一个阶段，其他家公司仔猪成本较高，引起整个毛利润下降是可以理解的。但从更长远来看，仔猪价格下降的情况下，牧原并没有其他特点的优势来降低其成本。饲料是一方面，但是新希望是专业出身，相比不会太差，高科技的猪舍是一方面，但与此同时也会在近期因为折旧成本上市反而引起养猪成本的上升。我们找不到特别详细的数据，来验证这些观点。因此这个疑问，我觉得会长久的存在。
我的理解是短期具备低成本高利润的优势，在这个特殊时期，是很正常的。从更长远来说，是否依然可以如此呢，这就需要更多的数据支撑和长久的观察验证。

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第四，猪周期的问题。
这个观点博弈得很厉害。很多人认为，周期是无法烫平的，是客观和必然存在的，可能随着头部集中度的提升，会减少波动幅度，但无法消灭。有人则认为，牧原的高举高打策略，会极大地降低周期性对其的反应。
毕竟，历年来的股价走势和财报反应，已经不断地验证了牧原穿越周期的能力。上行周期赚大钱，下行周期不亏钱。每当下行周期时，市场的压力都很大。尤其近两年，牧原高额的固定投资，加上稍许紧张的现金流，市场确实担心在价格下跌时撑不过去。
在快速发展阶段，突破周期限制，是有可能的。但这改变不了牧原是周期股的事实，企业发展到了一定阶段，伴随着经营难度的提升，任何一个小细节没有把握好，在周期底部都可能翻船。我们不能认为烫平周期，就是一个确定性的事情。对市场永怀敬意，才是我们该做的事情。有理想，也要踏实地行走。

争议本身就是一件必然的事情。反思和自我反思，建议和意见，本身就是成长进步的必要条件。争议越争越明，很多疑问在争议中消除，很多疑问在争议中加深。周期股的特征，使得我这样求稳的性格，更难以冒进，也使得错失了很多翻倍的机会。性格最终决定了命运。

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