风暴之后，阿里是否值得期待？|智氪 | 业务( 三 ) 云计算|阿里云|股价

在主要电商平台的年活用户超过8亿后，基本意味着国内电商业务已经开始从增量市场向存量市场转变，未来核心平台的业务增长面临天花板挑战。在这种背景下，以阿里为代表的巨头，其应对措施主要体现为2个方面：首先，加大投入力度开拓新业务板块，横向打破业务增长天花板；其次，加速海外电商业务的布局，通过国际化纵向打破传统电商业务的天花板。而这也是近几个月来，阿里不断强化战略性投入的根本原因所在。
本季度，阿里巴巴战略性业务投入维持在139亿元的高水平，基本与上季度的136亿元一致。投入的领域主要包括社区团购、本地生活、淘特以及Lazada等战略性业务。
在国际化方面，本季度阿里巴巴国际商业零售业务表现亮眼，同时带动菜鸟业务的快速增长。具体来看，海外电商营收录得108亿元，首次突破百亿营收大关，营收占比5.3%，同比增速高达54%，是除直营业务以外，本季度阿里增速最快的业务板块。
从运营数据看，本季海外年度活跃用户为2.65亿，Lazada 在东南亚市场以90%的订单同比高速增长，其中越南和印尼的订单同比增速均超过100%；速卖通在西班牙、法国、俄罗斯几个国家均有良好表现，但需要关注欧盟VAT税改后，对后期阿里欧洲地区跨境业务的潜在冲击。
与此同时，受益于淘特M2C模式、社区团购以及海外跨境业务带来的履约订单量的扩张，本季度菜鸟业务录得营收116亿元，同比增速50%，营收占比达到5.6%。未来，以上三项业务快速增长为产业链商家提供高效的供应链和物流服务，仍将是菜鸟持续增长的主要逻辑。
在多元化方面，近年来，随着战略投入力度向新业务的倾斜，阿里从最初的单一产品服务逐渐形成了以淘宝、天猫为核心；淘特打造极致性价比；点淘专注购物体验；闲鱼打造消费社区；本地生活（飞猪、饿了么等）提升身边效率、新零售打通线上线下的多元化产品矩阵。

文章插图
图6：阿里巴巴业务版图数据来源：阿里财报、36氪整理
通过不同细分市场的覆盖，阿里不断丰富多层次消费体验，为消费者和商家提供差异化的服务，增加用户、商家与平台之间的粘性，有助于复购率和客单价的提升；而随着综合商业生态版图的不断完善，新板块的营收占比也开始增加，抵御核心电商营收下滑的风险。同时，随着各版块之间整合力度的加快，整个生态有望带来较高的协同效应，为未来的长期营收增长提供动力。
但与此同时，在战略投入持续加码下，相当于阿里实施的是“以利润换份额”的扩张逻辑，这也就意味着，短期内阿里的盈利能力必然受到明显的冲击。在监管趋严、行业竞争格局加剧的大环境下，对盈利能力的损耗，会使得阿里的利润增速持续位于下行通道之中。
除此之外，社区团购、新零售板块营收的快速扩张、占比的不断提升，也意味着阿里的资产在变重，从早期单纯的中间服务商向零售商的角色转变。而重资产模式下，其综合盈利能力也将受到挑战。
风暴之后的阿里是否值得关注本轮阿里股价的调整，始于2020年11月，起因是蚂蚁金服上市受阻。随后在反垄断调查事件的冲击下，股价始终处在震荡下行的趋势中；在今年4月反垄断处罚落地之后，市场原本预期利空出尽之后，阿里股价会迎来逆风翻盘。但结果却事与愿违，在经历了小幅的反弹后，随着行业监管的趋严、涉及范围的拓宽，整个海外中资股的科技板块迎来了较大幅度的调整。
在行业疲弱的大氛围下，阿里股价也维持持续下滑的趋势。而近期爆发的社会恶性事件，更是给阿里表现带来了雪上加霜的冲击。该事件最大的影响在于投资者对于阿里组织体系和管理能力信心的丧失，从而导致投资信仰崩塌，加剧了情绪面的悲观效应，引发了市场的超卖。