奈飞：业绩没放雷，但狂欢也大可不必( 三 ) 图片来源@视觉中国文|海豚投研

因此，正如海豚君上季度财报中多次提及，单纯从奈飞的长视频业务来看，高速增长的时代已经一去不复返，投资者应该快速接受奈飞从成长股到价值股的逻辑切换，换句话说，对利润的诉求将逐步高于对用户增长的诉求，而这取决于奈飞对存量用户“提价”的能力。
当然奈飞近期一系列的举动，表示它并不甘于停下高增长的脚步，尤其是对游戏的投入。从去年11月至今，奈飞发行了近24款授权游戏，奈飞做游戏的目的是为了扩大其会员的用户群体。但此刻下结论还太早，从目前来看，奈飞推出的游戏以休闲游戏为主，并且由于奈飞游戏的商业模式是将游戏内容纳入到会员体系中，因此对于其游戏带来的增量空间，海豚君认为也不能太过乐观。
二、剔除汇率影响，增长主要靠的还是“涨价”
奈飞二季度总营收79.7亿，同比增长8.6% 。对于拥有60%国际收入的奈飞，美元走强显著压低了总营收数字。按照汇率不变计算，二季度增速是有13%的，相比上季度的14%保持稳定。说明在二季度全球线下活动全面放开下，奈飞靠着爆款剧集，整体创收没掉链子。
不过细拆来看，在用户流失97万的情况下，营收增长主要靠的就是涨价效应了，全球综合单用户付费ARPU同比提升了2% ，但如果剔除掉汇率影响， ARPU实际上增速有7% 。

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北美地区单用户价值高，这次体现到财报中的涨价效应也最强， ARPU同比增加了10% 。不过如果单纯看本地货币计价的涨价情况，还是拉美地区更明显，但拉美地区的涨价属于被高通胀硬逼出来的被动涨价。

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年初北美地区的涨价效应在这个季度开始显现，虽然会加大用户流失，但海豚君了解到，近期Disney旗下的ESPN+也宣布于8月开始提价，并且提价幅度还不小（标准版价格从6.99美元提到9.99美元），因此奈飞年初涨价给用户增长带来的压力，可以在同行提价后缓一口气。

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【奈飞：业绩没放雷，但狂欢也大可不必】三、竞争主要聚焦在新兴市场
2021年-2022年是奈飞的内容周期，播出了很多创下收视记录的爆款热剧，也是奈飞近两年的高光时刻。尼尔森数据显示，从2021年9月至2022年5月，奈飞观看时长，从2021年6月的市占率6.6%提升至7.7% 。但实际上从去年的二季度开始，同行竞争加剧的苗头就已有显现。

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上季财报中海豚君列举了几大长视频巨头近期竞争动态，包括：1）自制/投资的影视内容获奖；2）大手笔投资拍摄知名IP的影视剧集；3）第二梯队的公司互相合并收购。
而二季度以来，奈飞的同行们则更是快速向非美国地区渗透，其中以Disney+、Paramount+动作最大，目前主要集中攻入欧中非地区，无形中也给资金短板的奈飞施加了更多的压力。

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四、内容投资进度恢复，下半年或开启新一轮投资周期
继上季度内容投资支出放缓后，二季度恢复增长，可能与疫情封锁放开有关。
（1）截至二季度末，奈飞的内容资产规模325亿。当期内容现金支出虽然同比增速不高，但环比已经正增长，说明内容投资在逐渐恢复。