智氪丨净利润翻12倍，股价暴涨5倍，化肥巨头涨到天花板了吗？( 二 ) 文|刘玥婷编辑|黄绎达自2020年

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2017-2022Q1云天化归母净利润及其增速，单位：亿元资料来源：wind ， 36氪整理
2、供需格局持续紧张，上游原材料涨价
目前，市场上主流的磷肥品种包括磷酸二铵、磷酸一铵及过磷酸钙等，其中磷酸二铵和磷酸一铵合计占比达85%以上。从磷肥的竞争格局来看，全球主要的磷肥出口国有中国、摩洛哥、俄罗斯、美国、沙特阿拉伯等国家，前5大出口国占比近80% 。
我国是磷肥第一生产大国，磷肥产能约占全球35% ，主要生产地区为湖北、云南、贵州，其中湖北省的磷肥占比最大，约为34% 。作为国内主流磷肥产品，磷酸二铵每年的出口量占比非常高，常年维持在40%以上，去年磷酸一铵的出口量提升至30% 。
我国磷酸二铵的产能集中度较高， CR5占比约70% ，其中云天化磷酸二铵的产能445万吨/年，在国内市场占有率达到27%左右，居于全国第一；磷酸一铵的集中度相对较低， CR5占比约40% ，云天化的产能约70万吨/年，国内排名第三。
自2020年以来，粮食价格显著上涨、种植意愿大幅提升成为了拉动磷肥需求的核心原因，在供需格局偏紧及原材料价格大幅上涨两方面因素的影响下，磷肥价格持续上涨， 2020年至今，国际主流磷肥产品的涨幅在100%以上。受益于国内外磷肥价格持续上行，云天化的业绩得到了强力支撑，归母净利润暴增12倍以上，其中磷肥两大拳头产品撑起了整体利润的半边天。

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近年磷酸一铵和磷酸二铵价格变动趋势图，单位：元/吨资料来源：金联创， 36氪整理
从供给端来看，去年至今，前5大磷肥生产大国的生产和供应链受到不同程度的影响，导致全球磷肥供给受到一定程度的抑制，区域性供给矛盾进一步加剧。去年年初，北美地区遭受到罕见的暴雪极寒天气影响，美国多家化肥厂关停，产量大幅受限。
而同年10月，我国海关发布对磷肥等化肥出口由商检变为法检，这意味着检查更加严格，出关时间也更长，所以10月份之后我国磷肥的出口量出现了大幅下跌。进入2022年，由于东欧局势，俄罗斯决定暂时中止化肥出口，此举无疑使得本就供给短缺的国际化肥市场“雪上加霜” 。
再看需求端，自2020年新冠疫情暴发以来，粮食安全成为各国持续关注的焦点，叠加主要经济体货币超发导致的全球通胀压力高企，粮食价格从2020年下半年开启上行通道。再加上今年东欧局势问题持续发酵，进一步推动了粮食价格的上行，加剧了全球粮食危机，小麦、玉米、大豆等主要农作物价格逼近历史最高值，相较于2020年低位涨幅均超过100% 。

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主要农作物CBOT连续合约走势图资料来源：wind ， 36氪整理
粮食价格上行，农民种植意愿便大大提升，在种植业的高景气下，国际市场对于化肥的需求旺盛，但鉴于磷肥进口大国印度由于库存偏低，大幅提高对磷酸二铵的进口补贴以促进进口，好需求对磷肥的价格上涨形成支撑。而国内需求方面，由于粮食种植年内的周期变化，春耕旺季再度推高了磷肥的需求量，云天化等磷肥企业今年Q1的业绩也得到了支撑。
而且，磷肥出口价格高于国内价格，海内外磷肥价差达3000元/吨左右，国内磷肥出口量方面虽受到10月的法检政策的影响，导致2021Q4出口量出现大幅下滑，但是全年出口量同比增速仍有50% 。