智氪 | 一片只卖九毛九,流感“神药”也救不了东阳光药

文|黄绎达
编辑|郑怀舟
7月12日 , 第七轮国家级药品集采开标 , 有着抗流感“神药”之称的奥司他韦也在本次集采之列 。 根据当日市场消息 , 国内最大的奥司他韦仿制药生产企东阳光药(证券代码:1558.HK)以地板价中标 , 核心品种的巨幅降价引发公司股价出现大幅调整 。
而不久之前 , 突如其来的南方流感让东阳光药火了一把 。 6月下旬 , 根据国家流感中心发布的全国流感检测信息显示 , 今年6月以来 , 南方部分省份进入了夏季流感高发期 , 哨点医院报告的流感病例数持续增加 , 不仅高于2019~2021同期水平 , 而且还创下了近几年来的同期新高 。
由于新冠疫情尚未完全结束 , 人们对流行病疫依旧保持高度敏感度 , 一有风吹草动就会引发广泛关注 , 典型如前段时间在欧美多国“非典型”传播的猴痘疫情 。 最近在南方流行的流感同样被高度关注不说 , 而且还直接驱动了抗流感药物的销售 。
智氪 | 一片只卖九毛九,流感“神药”也救不了东阳光药】日前 , 南方多地已经有报道称 , 抗流感“神药”奥司他韦(含仿制药)已经卖到脱销 , 这个好预期也很快反映在相关药企彼时的股价上 。 东阳光药的股价从6月中旬开始起飞 , 截至目前的区间最大涨幅超过64% 。
智氪 | 一片只卖九毛九,流感“神药”也救不了东阳光药
文章图片
图1:东阳光药股价走势资料来源:wind , 36氪
然而不过2周时间 , 自6月末始 , 东阳光药股价就出现了明显的回调 。 这即说明 , 近期东阳光药的这一轮上涨行情 , 事件性驱动的成分很大 , 之后的大跌则是受集采的直接影响 。 那么 , 除去短期南方流感的影响 , 从基本面出发该如何判断东阳光药的投资价值呢?
1.可威决定了东阳光药的业绩走向
过去的几年间 , 东阳光药经历了长期的繁荣后 , 目前正在经历衰退 , 衰退的起点正是2020年 , 在此之后公司业绩出现断崖式下滑 。 所以 , 论及这些年公司业绩起伏的核心原因 , 疫情之于东阳光药的影响是巨大的 , 而这与东阳光药本身的业务结构直接相关 。
智氪 | 一片只卖九毛九,流感“神药”也救不了东阳光药
文章图片
图1:近5年来东阳光药的业绩增长情况资料来源:wind , 36氪
关于东阳光药的收入结构 , 根据适应症的不同 , 其产品主要分为抗病毒、内分泌及代谢、抗感染、心脑血管这四大类 。 其中 , 属于抗病毒类的抗流感药可威(奥司他韦仿制药)一直都是东阳光药收入增长的核心驱动 , 历史业绩也证明了这一观点 。
在东阳光药收入巅峰的2019年 , 全公司实现收入62.24亿元 , 这里面可威为就贡献了59.38亿元的销售收入 , 约占公司收入的95% 。 而且 , 可威在彼时还表现出了相当不俗的成长性 , 可威2019年的销售额同比高达163.42% 。
盈利性方面 , 在东阳光药的核心产品在几乎都是仿制药的情况下 , 依然保持了不错的盈利能力 。 近5年里 , 除了2021年毛利率发生明显下滑外 , 2017~2020年间 , 公司整体的毛利率水平均保持在82%以上 。
再看核心产品可威 , 同期销售毛利率保持在82%~88%区间 , 与公司其他几大类产品的毛利率水平相当(剔除毛利率大幅波动的年份) 。 所以 , 公司大部分的利润也是由可威贡献 , 过去公司的业绩变化亦表明 , 可威的销售情况决定了东阳光药的业绩走向 , 至于其他品类的影响 , 可以说是微乎其微 。
智氪 | 一片只卖九毛九,流感“神药”也救不了东阳光药
文章图片
图2:可威(颗粒+胶囊)为东阳光药贡献了大部分收入资料来源:公司公告 , 36氪