电子商务|在消费互联网平台创业黄昏，再论中国电商格局的变数( 四 ) 垂直电商|创业|阿里巴巴

“没有资本再给他们输血了。 ”海豚智库访问的一位投资人认为，如今一级市场面粉比面包贵。曾经的独角兽都是如此的命运，新晋创业者会比他们做得更好吗？概率太低了，资本也不是活雷锋，随时拿钱资助创业者完成梦想。
退一万步说，过去一家垂直公司做不到IPO ，还可以考虑卖给上市公司，比如一号店“嫁入”京东，实现双赢。如今呢，资本市场对中概股相当冷淡， “遏制资本无序扩张”这只有形之手高悬头顶，现在的大平台早就不热衷在规模上做加法，拥抱新业务，而是收敛锋芒，如履薄冰，能赚的钱都要少赚。

垂直电商救赎之路：放弃幻想，指向盈利
去年至今，中美金融脱钩的大环境下，中概股市值持续低迷。上市垂直电商的日子也不好过。
在如今的资本市场，想通过增发股票给公司输血的可能性极低。垂直电商还想以廉价资本作为竞争力，前期低价补贴占领市场，扩大经营规模，后期再收割盈利的模式，在资本市场已经毫无意义。
没有资本的持续输血，垂直电商首先要自我造血以活下去。以叮咚买菜为例， 2021Q1 ，叮咚买菜亏损同比收窄了近7成，毛利率明显改善、履约费用下降、市场营销力度减弱。亏损如何收窄呢？业务收缩，砍掉难以盈利的区域就可以了，叮咚买菜被曝一个月连撤六城，包含了天津及河北、安徽、广东省份的部分城市。目前华北市场只剩下北京还在运营。其次，如同所有垂直电商一样，除了卖货，叮咚买菜也在推毛利率更高的自有品牌。
在存量竞争时代，垂直电商业态在资本市场也不再性感，垂直电商也要放下曾经的光环，逐渐回归零售的本质，从追求规模增长，以流量、渗透率驱动增长的模式，逐渐转为精细化运营、商业模式创新驱动增长的模式。
我们认为，垂直电商现在应该认清形势，放弃幻想，减少为了追求高增长、高估值做的无序扩张和不合理的投入，比如放弃独立APP和官网，选择入驻大平台，就是减少了不合理投入。然后，垂直电商应该尽快跑通盈利模式，闷声经营，等待市场回暖，再寻找新的发展机会。
以近日提交招股书的文玩垂直电商微拍堂为例，微拍堂是聚集了第三方文玩商家与爱好者集的线上交易平台，在APP及微信小程序上，通过图片竞拍和直播竞拍的方式进行，被称为“线上潘家园” 。
截至2021年12月31日，微拍堂平台注册用户数超过7400万名，注册商家数目超过33.1万名；2021年，活跃买家数超过390万名，活跃商家数超过7.8万名，订单总数超过8520万笔。微拍堂就对这几千万用户持续、坚持的服务，在文玩赛道默默深耕，没搞过烧钱补贴换市场这套玩法。
从2019年到2021年，微拍堂一直在稳健盈利。招股书披露， 2019年、2020年、2021年微拍堂GMV分别为423.4亿元、516.8亿元和405.3亿元；活跃买家客单价分别为12908元、8884元和10374元。
2019年、2020年和2021年微拍堂总收入分别为4.73亿元、10.7亿元和9.78亿元；年内净利润分别为1.37亿元、5382万元和1.42亿元。在非香港财务报告准则计量下，微拍堂2019年、2020年和2021年经调整净利润分别为1.88亿元、1.42亿元和1.93亿元。
值得称羡的是毛利率， 2019~2021年，微拍堂毛利率均保持在70%以上，尤其是2020年和2021年这两年，毛利率更是超过76% ，达到76.1%和76.9% 。相较之下，在2021年，综合电商平台阿里巴巴也仅有38.29% 。做为线上平台，微拍堂的销售成本并不高，过去三年销售成本未超过300万元。