智氪 | 一片只卖九毛九,流感“神药”也救不了东阳光药( 四 )


从上述三个场景假设来看 , 场景1和2下的业绩利空确定性相对较高 , 场景3虽然在逻辑上存在一定的空间 , 但是根据过往失标企业的历史经验 , 几乎都是杀业绩 , 这一情景的不确定性偏高 。 所以 , 对奥司他韦的集采于东阳光药而言目前看是相对确定的利空 。
根据7月12日的最新消息 , 本轮奥司他韦集采中 , 30mg品规申报上限为6.45元/片 , 东阳光药直接报出了0.99元/片的地板价而中标 , 相比于申报上限降价85% 。 而相比于可威胶囊75mg品规28.44元的阳光挂网价 , 规格一致的情况下 , 集采后的降价幅度约91% 。
至于可威通过地板价能拿到多少量 , 目前暂时无法看到 , 在众多药企的积极参与下 , 相信奥司他韦在国内的竞争格局或有大变化 。 再看集采对东阳光药的影响 , 继续假设需求不出现爆发式增长 , 以0.99元/片的地板价中标意味着 , 巨幅降价杀业绩的逻辑将极大概率兑现 。
4.投资策略
关于东阳光药基本面的核心观点 , 受疫情影响 , 对公司核心产品可威的需求修复具有一定不确定性 , 叠加对集采相对确定的利空预期 , 预计可威在今年的销售状况不乐观 , 在其他现有品种缺乏爆发力的情况下 , 市场普遍对东阳光药的短期业绩预期偏空 。
再看东阳光药近期的盘面表现 , 由南方流感驱动的短期暴涨之后 , 很快就出现了调整 。 说明这一事件驱动的超短期行情 , 在缺乏基本面支撑的情况下而快速终结 , 投资者对东阳光药的估值又重归基本面 , 所以近期的大跌并不意外 。
研发管线方面 , 有两个重点方向值得注意:其一是已成功切入糖尿病领域 , 由其自主研发的甘精胰岛素注射液于2021年获批上市 , 其他糖尿病用药焦谷氨酸荣格列净(1类新药)、利拉鲁肽类似药都已推进至临床3期;其二是在仿制药方面 , 截至2021年末 , 公司收购的33个仿制药 , 已有28个产品获批上市 。
在竞争激烈的糖尿病领域 , 东阳光药是后来者 , 仅靠目前上市的胰岛素是远远不够的 。 而荣格列净作为SGLT-2抑制剂的一员 , 跟随策略目前很难在资本市场拿到高估值 , 同时也要面对赛道拥挤的问题 , 未来若能获批上市 , 要挑战其他同类产品还有很长路的要走 。
再看东阳光药大力发展仿制药的战略 , 新品种并表可在短期内提振业绩 , 然而在对仿制药带量采购的时代背景下 , 相关药品降价预期强烈 , 后续的增长动能会因此而受到抑制 , 在基数因素消除后 , 靠仿制药来提升公司业绩的逻辑亦会被市场看淡 。
由此可见 , 可威在东阳光药的核心地位至少在中期无法被撼动 , 可威的销售状况依旧决定了公司未来业绩的走向 。 那么 , 在现有的产品结构下 , 除非今年发生规模足够大的流感大流行 , 否则东阳光药的业绩很难恢复如疫情前那般的高增长;至于公司能否在今年实现业绩的触底反弹 , 还是要看今年流感流行季的级别与进展 。
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