智氪 | 一片只卖九毛九，流感“神药”也救不了东阳光药( 四 ) 文|黄绎达编辑|郑怀舟7月12日

从上述三个场景假设来看，场景1和2下的业绩利空确定性相对较高，场景3虽然在逻辑上存在一定的空间，但是根据过往失标企业的历史经验，几乎都是杀业绩，这一情景的不确定性偏高。所以，对奥司他韦的集采于东阳光药而言目前看是相对确定的利空。
根据7月12日的最新消息，本轮奥司他韦集采中， 30mg品规申报上限为6.45元/片，东阳光药直接报出了0.99元/片的地板价而中标，相比于申报上限降价85% 。而相比于可威胶囊75mg品规28.44元的阳光挂网价，规格一致的情况下，集采后的降价幅度约91% 。
至于可威通过地板价能拿到多少量，目前暂时无法看到，在众多药企的积极参与下，相信奥司他韦在国内的竞争格局或有大变化。再看集采对东阳光药的影响，继续假设需求不出现爆发式增长，以0.99元/片的地板价中标意味着，巨幅降价杀业绩的逻辑将极大概率兑现。
4.投资策略
关于东阳光药基本面的核心观点，受疫情影响，对公司核心产品可威的需求修复具有一定不确定性，叠加对集采相对确定的利空预期，预计可威在今年的销售状况不乐观，在其他现有品种缺乏爆发力的情况下，市场普遍对东阳光药的短期业绩预期偏空。
再看东阳光药近期的盘面表现，由南方流感驱动的短期暴涨之后，很快就出现了调整。说明这一事件驱动的超短期行情，在缺乏基本面支撑的情况下而快速终结，投资者对东阳光药的估值又重归基本面，所以近期的大跌并不意外。
研发管线方面，有两个重点方向值得注意：其一是已成功切入糖尿病领域，由其自主研发的甘精胰岛素注射液于2021年获批上市，其他糖尿病用药焦谷氨酸荣格列净（1类新药）、利拉鲁肽类似药都已推进至临床3期；其二是在仿制药方面，截至2021年末，公司收购的33个仿制药，已有28个产品获批上市。
在竞争激烈的糖尿病领域，东阳光药是后来者，仅靠目前上市的胰岛素是远远不够的。而荣格列净作为SGLT-2抑制剂的一员，跟随策略目前很难在资本市场拿到高估值，同时也要面对赛道拥挤的问题，未来若能获批上市，要挑战其他同类产品还有很长路的要走。
再看东阳光药大力发展仿制药的战略，新品种并表可在短期内提振业绩，然而在对仿制药带量采购的时代背景下，相关药品降价预期强烈，后续的增长动能会因此而受到抑制，在基数因素消除后，靠仿制药来提升公司业绩的逻辑亦会被市场看淡。
由此可见，可威在东阳光药的核心地位至少在中期无法被撼动，可威的销售状况依旧决定了公司未来业绩的走向。那么，在现有的产品结构下，除非今年发生规模足够大的流感大流行，否则东阳光药的业绩很难恢复如疫情前那般的高增长；至于公司能否在今年实现业绩的触底反弹，还是要看今年流感流行季的级别与进展。
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