SaaS不会“崩”向过去( 二 ) 本文来自微信公众号：我思锅

可谓“成”也疫情，败也疫情。伴随疫情影响的减退，这次的“出头鸟”跟2016年也有异曲同工之妙：
2021年8月31日， Zoom公布上季度营收历史性突破10亿美金，但同比增速下滑至“仅有”54%后，股价应声下跌近17% 。更令市场担忧的是，下个季度的营收增速指引将继续下滑至31% ，连同EPS的指引双双低于预期。与Tableau在2016年的情况更为相似的是大厂竞争，这次不仅来自老牌Cisco和微软，还有新入局的谷歌和Facebook的围剿，大家认为疫情过后才是这场持久战的开始，但不同的是Zoom已经实现全年盈利了。
2021年12月3日，电子签公司Docusign的股价同样被爆锤42% ，管理层在财报电话会上给出大跌眼镜的业绩指引，营收增速将从42%下滑至30% 。但公司单季度营收规模只有约5亿美金，跟Zoom不可同日而语。管理层承认这跟内部战略的怠慢和销售管理有很大关系，销售太容易“摘取低处果实”而忽视提升自身技能。但是，华尔街更有理由怀疑，疫情的褪去会让更多过去受益的公司也像Docusign一样快速“崩”回常态，甚至更差。
之所以说异曲同工，还要结合Meritech报告里的一张图，在这九十多家上市公司里，远期PS的中位数在疫情期间最高接近25倍，而现在只有7倍。这个数字比2017年到2019年的8.5倍平均数还低。同样，营收增速越高的公司受到冲击越大，年增速超过50%的公司PS从最高点57倍自由落体，至现在的15倍，跌幅达70% ，而2016年对在相同增速区间的公司来说跌幅只有约50% 。另外宏观环境和加息等因素，让市场有理由认为下跌仍会持续。

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但是，就像全球最大SaaS资讯分享社区SaaStr的创始人JasonLemkin所说：
“尽管所谓‘CovidBoost’不可持续，这次‘崩盘’更像是疫情后的‘宿醉（Hangover）’ 。因为无法回到办公室对远程会议软件的需求，无法线下购物对建站工具的需求都是真实的，从各家公司的业绩增长也显示出来了。 ”
所以，市场是否应该回到六年前的估值体系？更重要的是，我们该如何看待当下？
二、SaaS正处当打之年
如果更系统性来分析， SaaS行业跟六年前相比——更加成熟、健康和顽强。
首先， SaaS公司在数字化转型加速的这两年更加强壮了。
今年BVP的云行业报告里第一次把ARR超过1亿美金的公司定义为“Centaur（半人马兽）” ，认为是卓越初创公司的标志，这个数量已经达到一百五十家。
在上市公司里，最新财年营收超过10亿美金的已经超过了三十家（六年前SaaS上市公司总量也差不多这个数）， ARR超过10亿美金的想必更多。

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在统计到的三十一家公司里，营收中位数为22亿美金，年同比增速29% 。我们既见证了Salesforce稳步迈向300亿美金的关卡仍保持25%的增速，也看到Snowflake首次突破10亿美金后仍保持同比106%的惊人速度。
疫情“受益”股如Zoom、Docusign、Twilio和Shopify等，还有云原生相关的基础软件公司如Datadog仍保持超过50%的增长，大多数都首次越过10亿美金收入大关。
当然这都是过去时，它们面对的是机会更是挑战。在快速扩张的过程中，运营效率、销售人效、客户体验甚至竞争格局都可能被忽视，这些却逐渐成为财报电话会上大家关注的焦点，也将全部折射到未来的营收增速上。
其次，更多公司在追求增速和运营效率的综合提升。