模组行业竞争激烈，爱联科技“低价策略”能否突围？ | IPO速递在长虹的“羽翼”下

文章图片
在长虹的“羽翼”下，爱联科技可谓自带高光，成立之初便有小米等大客户坐镇，头顶“WLAN物联网模组出货量国内本土企业第一”的光环，成立仅四年多便开启冲刺创业板IPO之路，目前已处于问询回复的阶段。
然而高光之下，公司因盈利能力趋弱、关联交易毛利率异常以及现金流持续为负等问题受到市场关注。钛媒体APP注意到，公司在核心产品产能利用率持续下滑背景下却拟反向大肆扩产，而且存在以低价换取市场导致毛利率较低、申报前一年突击低价增资等问题。
行业来看，模组行业由于资金门槛、技术门槛相对较低，市场玩家众多，竞争颇为激烈，其中不乏移远通信（603236.SH）等营收百亿级“选手” ，叠加上游芯片环节技术壁垒较高，由高通、联发科、海思、紫光展锐、翱捷科技等供应商垄断，议价能力较强，模组行业毛利率近年来下滑趋势显现。
募资扩产，核心产品产能利用率却持续下滑据招股说明书，爱联科技计划募资4.41亿元，分别用于“生产基地产业化建设项目”“物联网实验室及研发中心升级项目” 。其中生产基地项目拟投入3.36亿元募集资金，该项目全面达产后（T+5），爱联科技预计新增物联网无线联接产品产能1.03亿件/年，其中新增局域网模组产能8000万片/年、广域网模组及系统集成产品产能2300万件/年。

文章图片
爱联科技IPO募投项目，来源于招股说明书
从新增产能数量来看，局域网模组无疑是此次IPO扩产的“重头戏” 。公司也在招股说明书中陈述其在局域网业务上的优势及对应业务的前景等，表示近年来局域网模组出货量名列行业前茅，旗下IoT产品持续深耕白电市场，战略布局开拓照明、小家电市场，积极布局联网生态市场，其中不乏小米集团、极米科技（688696.SH）等客户。
然而随着行业竞争日趋激烈，公司局域网业务表现并不如意。综合来看，爱联科技局域网业务近年来产能利用率、产量等均处于下滑的态势。其产量从2019年8824.29万件下滑至2021年8466.91万件，甚至在2020年达到低点7683.28万件；对应产能利用率更是持续下滑， 2019年-2021年该数值分别为135.76%、76.83%以及66.15% 。
爱联科技局域网近三年的产能利用率等，来源于招股说明书
其中公司看好的WiFiIoT产品（非受托加工）从2020年1.24亿元的销售量大幅下滑至2021年的8508.75万元，期间WiFi6（非受托加工）也从266.17万元下滑至258.39万元。受托加工的局域网产品销量从2019年的2247.98万元一路下滑至2021年的1389.26万元，单价从2020年的6.04元/片下滑至2021年的5.97元/片；销量等下滑的原因，其中便不乏WiFiIoT被加载蓝牙的二合一模组等产品替代。
局域网之外，广域网模组毛利率更是一路下行， 2019年-2021年其毛利率分别为27.19%、22.94%以及15.08% 。此外，系统集成毛利率也是呈现下滑态势，从2019年12.72%的毛利率下滑至2021年9.24%；下滑的原因主要是技术更新及市场开拓需要等导致。
值得注意的是，截至2020年末，公司局域网模组、广域网、系统集成产线设计能力分别为1.28亿片/年、360万片/年、730万件/年，截至2021年末，三大业务对应产能利用率分别达到66.15%、35.49%%、66.97% ，产能利用率远未达到饱和的态势。
行业毛利率持续下滑，竞争激烈公司低价开拓市场行业来看，模组市场相对比较成熟、门槛相对较低，市场玩家众多，行业竞争较为激烈，业内不乏移远通信、广和通（300638.SZ）以及美格智能（002881.SZ）等巨头，行业毛利率下滑趋势显现。