广告业务增长疲软，谷歌能否恢复王者风范？摘要>>>谷歌的YouTube收入

摘要>>>谷歌的YouTube收入增长疲软被夸大了，其仍有上升空间。
我看好谷歌(GOOGL)因为其云计算和搜索业务持续增长，以及其产品管道中的重大未来增长计划。 22年第一季度， YouTube广告收入同比增长14% ，比市场预期低7% 。收入增长的这种拖累可以归因于流媒体领域的激烈竞争和俄乌冲突。
尽管没有达到最高收入，但管理层似乎对短视频给谷歌带来的机会持乐观态度。尽管恢复了面对面的互动，该公司在YouTube上的参与度/时间仍保持强劲增长。此外， YouTube付费订阅量大幅上升。
谷歌继续看到其核心搜索收入业务的优势，超出预期，尽管宏观因素仍在造成影响。这表明了广告市场潜在的弹性数字性能趋势。此外，云仍然是科技公司的可靠收入来源。谷歌云是22年第一季度的主要增长动力，创造了58亿美元的收入(同比增长44%) 。这些细分市场的增长导致谷歌授权额外回购700亿美元的A类和C类股票。
YouTube的弱点被夸大了
由于谷歌决定暂停在俄罗斯的运营， YouTube的广告收入受到了负面影响。 2021年，谷歌约有1%的营收来自俄罗斯，主要为广告收入。这场冲突可能会继续拖累未来几个季度的广告收入。广告收入同比增长14% ，比市场预期低7% 。这一细分市场的其他收入增长了5% ，反映了YouTube音乐、Premium和TV的订户增长。
谷歌仍处于YouTube部分货币化的早期阶段，确定什么样的价格点将优化该平台的用户增长。由于通胀压力，谷歌很可能在2023年提价。
谷歌的YouTube可能在YouTube广告收入方面经历了一个艰难的季度，但该公司继续在该细分市场的其他领域看到增长。 22年第一季度， YouTube音乐、Premium和TV的收入同比增长5% 。这一增长被PlayStore收入的下降所强烈抵消，这归因于1月1日实施的价格变化，谷歌将订阅应用商店费用从30%降至15% 。这可能会在未来几个季度继续拖累YouTube的收入。
尽管逆风而行，我仍然认为YouTube是一项高价值的运营资产，在独立的基础上为投资者带来了好处。假设2022财年YouTube收入同比增长20% ，达到440亿美元，我的估值模型使用6.8倍EV/2022Erev倍数对YouTube的估值为2992亿美元。这意味着，如果单独在纽交所交易， YouTube有20.51%的上涨空间(见下文) 。

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YouTube的估值/优势(Excel)
搜索收入
谷歌第一季度的搜索收入同比增长24% ，超出华尔街分析师预期的1% 。尽管宏观经济形势不利，谷歌的搜索业务依然可靠。由于零售业和旅游业的积极趋势，这一细分市场是广告收入的最大驱动力。
随着世界继续从疫情中恢复正常，这些积极的趋势应该会继续下去，并支撑谷歌的搜索收入增长。此外，管理层指出， 22年第一季度的旅游搜索高于2019年疫情前的水平，度假租赁的查询增长同比增长37% 。这种增长使Airbnb(ABNB)等公司受益，住宿公司上周强劲的财报说明了这一点。
云收入
对于科技公司来说，云产业仍然是一个可靠的增长来源。谷歌云收入同比增长44% ，略高于分析师预期。这个细分市场有充足的利润增长空间。
通货膨胀对这一部分的影响微乎其微，地缘政治因素导致东欧的安全支出增加了5%-7% ，而其他云支出保持不变。由于研发市场的大幅增长，该部门的EBIT利润率为-15% ，但仍有机会将利润率提升至21财年的30%或更高水平。这些利润率的持续扩大将为谷歌带来强劲的自由现金流，使他们能够继续创新，并在内部为未来的增长计划提供资金。