股票|跌跌不休的“宁王” 还能重回万亿市值吗?( 二 )


不过,宁德时代似乎也无法承受太久 。西南证券研报认为,宁德时代 2021 年动力锂电池产品单位利润约为 0.08 元/Wh(瓦时),若成本压力得不到传导,「仅碳酸锂涨价或吞噬公司全部利润」 。
据了解,宁德时代已经开始与客户洽谈涨价,以应对供应链成本压力 。「我们与客户友好协商价格有一定过程,不同客户情况和应用场景有差异,不好一概而论 。总体来看,已基本完成与客户的协商调价,将在第二季度逐步实施落地 。」
同时,宁德时代还表示,「基于目前供应链和上游情况,客户对我们这次涨价表示理解,因为每家客户的情况都不一样,无法讲具体的涨价比例,整体上公司的盈利水平会有合理修复,具体结果视落地情况而定 。」
对于这轮涨价潮,下游的主机厂可能更多的是无奈 。此前,理想汽车 CEO 李想通过社交媒体发文称,今年二季度电池成本上涨的幅度「非常离谱」 。目前来看,和电池厂商已经合同确定了二季度电池涨价幅度的品牌,基本上就都立刻宣布了涨价 。李想还表示,还没涨价的品牌,大部分是涨价幅度尚未谈妥,等谈妥后也普遍会立刻涨价 。
02「重估」宁德时代?
2018 年上市至今,在不到三年间,宁德时代从最初的不到 500 亿元市值,到如今的 8764 亿元,股价累计涨幅十几倍,最高时达到 26 倍 。支撑宁德时代高估值,一方面是其营收与业绩的爆发式增长,另一方面是其在产业链中的强势地位 。
在经历今年一季度的业绩下滑后,宁德时代能否快速恢复,很大程度上取决于上涨价格的传导,以及接下来原材料的走势 。目前来看,宁德时代与客户二季度的协商调价已经基本完成,原材料的价格开始小幅回落,但业绩能否恢复此前的水平,仍然有待观察 。
据了解,近两年来,受利润驱使,上游企业已经开始在布局大量新产能 。招商银行研究院研报预测,短期来看,2022 年,锂盐供应短缺,需求旺盛下价格保持高位;2023 年到 2025 年,随着产能快速释放,供给将大于需求,价格出现阶段性回落 。
除了供需失调,电池原材料价格大幅上涨,还与人为投机有很大的关系 。蔚来汽车 CEO 李斌曾表示,「我们对上游各环节做了深入研究,认为当前碳酸锂涨价的投机性因素更多,供应和需求之间并没有那么大差距 。」
近期,监管部门也在协调价格机制,对恶意炒作行为的打击,稳定原材料市场价格 。中国汽车动力电池产业创新联盟副秘书长马小利称,「工信部、发改委、协会,包括一些其他的机构都针对材料价格上涨不同程度地做了很多工作,经过 3 月份一个月的努力,基本上碳酸锂价格出现了一个稳定的局面 。」
不过,宁德时代一季度的增收不增利,更深层次的影响在于,人们开始重新思考宁德时代的估值,它对于上游资源生产商、下游主机厂商,到底有多少议价能力,是否真如想象中那么强势 。
一般来说,从公司的应收、应付情况,可以观察它在产业链中的话语权 。近几年,宁德时代的应收款项,并没有随业务规模的扩大而提升,这表明下游客户对宁德时代资金的占用并不严重 。财报显示,2020 年到 2021 年,宁德时代应收票据及应收账款分别为 212 亿元、252 亿,同比增长 18.9%,低于其营收的增幅(164%) 。
但相反,宁德时代对上游供应商的资金占用相对严重,应付账款金额伴随业务规模增长而增长 。据了解,从 2019 年到 2020 年,宁德时代的应付票据及应付账款为 281 亿元、312 亿元和 1072 亿元,同比增长 11% 和 244% 。
进入到 2021 年一季度,宁德时代依旧表现优秀 。应付票据及应付账款 1479 亿元,同比增长 259% 。其中,应付票据 835.9 亿元,应付账款 643.3 亿元;应收票据及应收账款为 266.6 亿,同比仅增长 22.8% 。