难逃脱订阅用户流失危机，奈飞的护城河在动摇？摘要：Netflix商业模式的弱点是

摘要：Netflix商业模式的弱点是不可否认的，正如我们多年来一直指出的那样。激烈的竞争正在夺取市场份额，限制了定价权，并清楚地表明， Netflix无法产生任何接近当前股价所暗示的增长和利润。我们预计订户萎缩可能会成为未来的常态，因为竞争正在蚕食可观的市场份额，而Netflix持续提价显然没有得到人们的欢迎。
随着22年第一季度的订户流失，以及22年第二季度订户数量将进一步恶化， Netflix商业模式的弱点是不可否认的，正如我们多年来一直指出的那样。尽管该股较52周高点下跌了67% ，较我们在2021年4月的报告下跌了56% ，较我们在2022年1月的报告下跌了39% ，但我们认为该股还有更多的下行空间。
激烈的竞争正在夺取市场份额，限制了定价权，并清楚地表明， Netflix无法产生任何接近当前股价所暗示的增长和利润。
10年来首次用户流失不足为奇
Netflix在22年第一季度流失了20万订户，远低于此前预计的250万订户，这是该公司10年来首次流失订户。更令人担忧的是，管理层预计22年第二季度新增用户200万。
正如我们在2022年1月的报告中所指出的那样，我们预计订户萎缩可能会成为未来的常态，因为竞争正在占据大量市场份额，而Netflix持续的价格上涨显然在这样一个竞争激烈的市场中不受欢迎。
我们预计Netflix的市场份额将继续下滑，因为越来越多的竞争对手在支持自己的产品，而迪士尼(Disney)、亚马逊(Amazon)和苹果(Apple)等财力雄厚的同行将继续大举投资流媒体。
竞争压力多年来一直在削弱用户增长
虽然Netflix计划“相对于前几年”继续增加其内容支出，但目前还不清楚这是否是促进订户增长的制胜策略。从图1可以看出，在截至22年第一季度的12个月里， Netflix的用户增长率从2014年的31%下降到了7% 。
根据Netflix的指导意见，截止到22年第二季度， Netflix的订户仅同比增长5% 。
图1:2014年以来用户年增长率

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图源来自NFLXSubscriberGrowthYoYSince2014(NewConstructs,LLC)
收入增长遵循类似的路径
在22年第一季度的收益发布会上， Netflix承认“高家庭渗透率，加上竞争，正在造成收入增长的逆风。 ”此外，管理层指出， “直到最近， COVID对流媒体的巨大推动才使这一前景变得模糊。 ”然而，收入增长放缓并不是什么新鲜事。
事实上， Netflix的收入增长已经从2014年的26%下降到截至22年第一季度的15% 。管理层的指导意味着收入增长进一步下降，截至22年第二季度，同比仅为13% 。
图2:2014年以来的年营收增长率

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图源来自NFLXRevenueGrowthYoYSince2014(NewConstructs,LLC)
广告拯救世界?或者只是更糟糕的用户体验
Netflix ，尤其是联合创始人兼联合首席执行官里德?哈斯廷斯，长期以来一直反对靠广告支撑的Netflix 。然而，在订户错过和软弱的指导后，这种立场可能会改变。在第22季度财报电话会议上，黑斯廷斯指出，广告支持计划将在未来几年逐步推出，同时强调消费者仍然可以选择无广告的服务。
虽然广告支持的服务可能有助于业务的收入增长，但消费者基本上不喜欢广告支持的流媒体平台。 MorningConsult在2021年10月对美国成年人进行的一项调查发现:
44%的人认为流媒体服务上的广告太多了
64%的人认为定向广告具有侵入性
69%的人认为流媒体广告具有重复性