难逃脱订阅用户流失危机，奈飞的护城河在动摇？( 二 ) 摘要：Netflix商业模式的弱点是

79%的人对这种经历感到困扰
时间会证明消费者是否会涌向由广告支持的Netflix ，但数据显示，这将立即造成更糟糕的体验。
收入和用户增长不是唯一的问题
Netflix面临一系列挑战，要把烧钱的业务变成赚钱的业务，并证明其股价的预期是合理的。下面，我们将对这些挑战进行简要总结。你可以在我们2022年1月的报道中了解更多细节。
Netflix的先发优势不复存在
流媒体市场目前至少有15家服务公司，用户超过1000万，其中许多竞争对手，如迪士尼、亚马逊、YouTube、苹果、派拉蒙(Paramount)和HBOMax ，至少有以下两大关键优势之一:
补贴低成本流媒体服务的盈利业务
一个由公司拥有，而不是从别人那里获得许可的内容目录
有这么多低成本的替代品，很难涨价
我们之前低估了Netflix的提价能力，但现在市场上竞争激烈，我们的论点正如期而至。 Netflix对22季度订户亏损的预测表明，在有这么多低价替代品的情况下，最近的提价可能已经达到了消费者愿意支付的上限。从图3可以看出， Netflix现在的收费比其他主流流媒体服务都要高。作为参考，我们使用了Netflix的“Standard”计划以及图3中竞争对手的等效包。
图3:美国流媒体服务月收费

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图源来自NetflixPriceVsCompetition(NewConstructs,LLC)
不能有增长和现金流
在2020年实现了积极的FCF后， Netflix回到了烧钱的方式，并在2021年产生了28亿美元的FCF 。自2014年以来， Netflix已经消耗了166亿美元的自由现金流。见图4 。
图4:Netflix自2014年以来的累计自由现金流

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图源来自NetflixCashBurnSince2014(NewConstructs,LLC)
考虑到Netflix只有一个收入来源——订阅费，而迪士尼等竞争对手则通过主题公园、商品、游轮等渠道从内容中赚钱， Netflix的现金消耗可能还会继续。苹果(Apple)和康卡斯特/NBC环球(Comcast/NBCUniversal)等竞争对手从其他业务中获得现金流，这些业务可以为内容制作提供资金，并降低流媒体服务的利润率。
巨大的危险信号：尽管内容支出上升，但用户增长下降
Netflix的自由现金流自2010年以来首次在2020年为正。但积极的FCF几乎完全来自于Netflix在COVID-19大流行期间削减内容支出。 Netflix无法产生积极的自由现金流并增加内容支出。
过去，我们发现内容支出与订阅者增长之间存在密切关系。所以，花这笔钱似乎是值得的。截至昨天发布的财报，我们看到这种关系被打破了。
如图5所示，即使在2021年内容支出显著增加并超过TTM之后， Netflix的订户增长仍在同比下降。考虑到流媒体业务竞争激烈、内容驱动的本质，用户增长不足是一个巨大的危险信号。在内容上投入数十亿美元不足以抵御竞争，而且即使在内容上投入巨资，新用户也不会出现。
图5:用户增长和内容支出的变化:2014年

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图源来自NetflixSubscriberGrowthYoYvsContentSpendYoYChangeSince2014(NewConstructs,LLC)
直播内容的缺乏限制了用户的增长
Netflix历来不涉足体育直播领域，这一立场似乎不太可能改变。联合首席执行官里德·黑斯廷斯表示， Netflix将在2021年年中要求体育联盟不提供的排他性，以“为我们的客户提供一笔安全的交易” 。对于那些需要将直播内容作为流媒体需求一部分的消费者来说， Netflix要么是不可选的，要么必须购买它作为竞争对手的补充服务。