交出最差业绩后，TapTap会是下一个B站吗？图片来源@视觉中国文

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文｜DataEye研究院
你可能没听说过心动公司，但你大概率听说过TapTap 。
近期，这家靠游戏起家，但通过TapTap被人们所熟知的游戏公司交出了史上最差成绩单：营收小幅下滑至27亿，归母净亏损高达8.64亿元。
心动公司为何会出现大幅亏损？
除了收入出现下滑，巨额的研发费用才是心动公司亏损的“罪魁祸首”！
21年，心动公司研发费用高达12.42亿元，这笔巨额的研发投入主要投向自研游戏和TapTap 。但是喊了好几年的自研游戏迟迟不上线，好在TapTap的表现还算可圈可点。
心动公司为何要Allin研发，目前自研游戏进展如何？TapTap未来的市场空间又有多大？TapTap是心动公司的解药吗？本篇文章将解答上述问题。
01、心动公司价值分析框架
心动公司价值=游戏业务价值+TapTap渠道价值
游戏行业可以简单分为研发、发行和渠道三个环节，目前心动公司已实现全产业链布局，其游戏业务对应研发和发行， TapTap平台可以看成心动公司的独占渠道。
心动公司业务主要分为游戏板块和TapTap平台，目前游戏板块仍然是收入的主要来源。
相应地，心动公司价值=游戏业务价值+TapTap渠道价值。如果进一步拆分，心动公司价值分析框架如下：
游戏业务（2021年收入达20.1亿元）心动公司游戏业务主要由自研、代理两部分业务组成，分别对应研发实力和发行实力。
研发方面，我们重点关注心动公司现有自研产品以及12款自研游戏的进展。
发行方面，对游戏厂商来说，独家代理是最上乘，我们重点关注心动公司过往独代游戏的数量以及“优质CP（内容提供商）储备” 。
TapTap平台广告业务（2021年收入达6.9亿）作为一个游戏垂直社区， TapTap同时具有游戏渠道和内容社区双重属性。
作为游戏渠道，自然是游戏数量越多越好，我们重点关注平台“独占游戏数量”及“独占游戏以及热门游戏下载量” 。
由于TapTap平台采取“不联运零分成”的模式，收入主要来源于游戏厂商在TapTap平台投放的广告，也就是说TapTap赚的是广告费。
而影响广告盈利能力的是用户活跃度，用户活跃度重点关注“月活跃用户数MAU” ， “单用户价值ARPU”等指标。
【交出最差业绩后，TapTap会是下一个B站吗？】接下来， DataEye研究院将使用这个框架来研究心动公司的价值。
02、游戏业务价值分析：优质内容一票难求，狂砸20亿自创爆款
心动公司游戏板块的收入增速已连续两年负增长， 21年同比下滑14% ，严重拖累了总收入。
游戏业务下滑主要由于产品青黄不接，代理的老游戏收入下滑，自研游戏仍处于研发之中。
研发10款自研只有1款拿得出手。研发能力是游戏公司的生命线，研发能力的强弱直接决定游戏公司的市场地位。
据DataEye研究院不完全统计，心动公司共发行了10款自研游戏，包括8款网络游戏及2款付费游戏，截至目前尚在运营的自研游戏只有6款。

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数据来源@公司公告；DataEye研究院制图
其中，唯一能拿得出手的爆款游戏《仙境传说：守护永恒的爱》实际上是经韩国厂商Gravity授权，心动和骏梦网络共同开发的。
不难看出心动公司自研实力一般，大部分自研游戏系IP授权或者版本重置，真正意义上的自研游戏只有《横扫千军》和《海姆达尔》两款，但这两款产品离爆款还有一定的距离。