华为小米，投出年内最贵芯片股，但近4成股民弃购｜IPO观察文|郑灿城、周有辉编辑|彭孝秋

文|郑灿城、周有辉
编辑|彭孝秋
苏州纳芯微（688052.SH）将以230元/股的价格于今日在科创板上市，这也将成为市场讨论的焦点。
一方面，打新收益堪忧。今年为止科创板上市的37家企业中就有20家破发，比例超过一半。上周科创板的新股再次刷新了下限。唯捷创芯上市首日就收跌36% ，另外两只新股分别在上市首日收跌近30%、23% 。 4月19日经纬恒润破发，保荐人中信证券一天浮亏8000万，相比之下，英集芯首日收跌不到10% ，已经算是不错的成绩。
另一方面，纳芯微拟募集仅7.5亿，公告显示，纳芯微预计募资58亿，超募50多亿。这个金额无疑是纳芯微的又一挑战。发行结果显示，弃购金额为7.78亿元，占比13.38% ，弃购金额和弃购比例排A股第一。
纳芯微主营业务围绕信号链芯片。根据处理信号是模拟信号还是数字信号，芯片可以分为模拟芯片和数字芯片两种。其中，模拟芯片可以进一步分为射频芯片、电源管理芯片和信号链芯片三类。
现实世界大部分信号，比如温度、压力、声音等等都是模拟信号，信号链芯片的作用就是将现实世界的物理量转化为数字世界中可理解的数字信号。

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（资料来源：长江证券研究所）
不同于数字芯片，模拟芯片设计更为复杂，这也决定了模拟芯片的先进水平在很大程度取决于研发的经验积累。中国在这个领域起步较晚，世界前十大模拟芯片企业无一为中国企业，两家模拟芯片龙头TI和ADI就分别占据了市场19%、9%的份额。

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（数据来源：ICInsights、纳芯微招股书）
ICinsights数据显示，全球模拟芯片市场规模约为500亿美元，而中国就占了一半的需求。外部环境变化使得芯片行业重新洗牌。纳芯微作为其中一家企业，叠加下游应用的爆发，业绩呈现指数级增长。
2018-2021年纳芯微营业收入分别为4022.33万元、9210.32万元、2.42亿元、8.62亿元，扣非净利润为201.84万元、670.81万元、4049.28万元和2.16亿元。

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（数据来源：纳芯微公告， 36氪制图）
那么，下游市场发生了哪些变化？纳芯微又是如何把握的？其107倍的市盈率是市场追捧的泡沫还是投资者对纳芯微的认可？36氪将从纳芯微的发展历程和其中的资本运作出发回答这些问题。
做传感器配套芯片起家，布局汽车、工业领域
拆解来看，纳芯微的收入曲线呈倒S型， 2013年到2017年，纳芯微收入虽然整体呈现上升，但增速越涨越低， 2017年由于下游扩张不及预期，收入规模仅扩大约2% 。

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（数据来源：纳芯微转让说明书、纳芯微年度报告， 36氪制图）
纳芯微控股股东和实际控制人为王升杨、盛云、王一峰。其中，纳芯微创始人王升杨硕士毕业于北京大学电子与通信工程专业，毕业后加入世界排名第二的模拟芯片厂商ADI任设计工程师。 2013年5月，王升杨拉前同事盛云共同成立纳芯微。
同年9月，王升杨拉大学同学王一峰入伙，将属于王升杨和盛云的1.5万元注册资本平价转让给王一峰。纳芯微新三板上市时，王一峰出任纳芯微董秘。
【华为小米，投出年内最贵芯片股，但近4成股民弃购｜IPO观察】成立之初，纳芯微聚焦的是信号调理ASIC芯片1 ，其是传感器敏感元件的配套产品，两者结合的产物就是传感器。