新能源雷声阵阵，特斯拉大步流星继续牛( 二 ) 特斯拉(TSLA.O)于北京时间4月2

本季报的核心关注点如下：
1、公司整体收入、利润、毛利率、费用率等表现如何？是否超预期或低于预期？
2、在已知汽车交付量的情况下，收入端表现当没有大的预期差。我们核心关注汽车销售毛利率的变化？
3、产能目前仍旧是影响公司交付量的关键因素之一，尤其是德国柏林工厂对欧洲市场交付量的影响，因此我们持续关注公司各超级工厂的生产情况和新车型的推进。
4、汽车商业模式的变迁和资本市场的想象，我们持续关注公司自动驾驶技术进展和商业模式的变化。
5、汽车业务之外，储能业务和其他服务业务的边际改善和对公司整体业绩的贡献？
以下是财报内容详细分析：
一、整体业绩：全面超预期
1.1主力业务汽车销售持续发力，营收超预期。 2022年一季度特斯拉实现营187.56亿美元，同比增80.5% ，环比增6% ，好于彭博一致预期（179亿美元），营收增长的主力贡献仍是汽车销售业务，储能和服务业务相对平稳。超预期的原因主要系汽车销售ASP的提升和监管积分。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
1.2净利润大超预期，营收、毛利率、费用控制齐发力。 2022年一季度实现GAAP归母净利润33.2亿美元，大幅超出彭博一致预期（彭博一致预期GAAP净利润为21亿美元），同比增658% ，环比四季度增43% 。归母净利润的大超预期可分解为营收、毛利率和费用支出的全面超预期。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
【新能源雷声阵阵，特斯拉大步流星继续牛】1.3核心关注指标毛利率休息一个季度后，继续高位上行。 2022年一季度公司整体实现毛利率29.1% ，同比/环比分别提升7.8/1.7个百分点，超出彭博一致预期的26% 。
2021年四季度，公司汽车销售毛利率（含监管积分）站稳30%以后表现出维稳的态势，在长桥海豚君认为公司汽车业务毛利率实现较高水平、向上拉升空间有限的时候，本季度公司毛利率继续快速攀升，这与公司强劲市场需求和超强的产品定价权有较大关系。
公司此前毛利率的快速提升主要由规模效应、上海工厂有较大关系，本季度毛利率中场休息后继续拉升则与产品涨价有较大关系。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
1.4基于股票的补偿费用减少，经营费用率降低至10%以内。 2022年一季度公司研发费用8.7亿元，占营收的4.6%；销售及管理费用9.9亿元，占营收的5.3% ，其中CEO绩效奖贡献约0.4亿元；整体经营费用18.57亿美元，经营费用率9.9% ，季度经营费用率首次降低至10%以内。
本季度公司费用开支明显缩减，研发投入保持平稳，缩减的主要是销售及管理费用，而销售及管理费用的降低主要与基于股票的补偿费用有关（CEO绩效奖从上季度的2.45亿美金缩减为本季度的0.4亿美金）。
另外，规模效应的进一步凸显，也在继续降低公司的经营费用率，提升公司的盈利能力。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
1.5现金储备依旧丰富。截止2022年一季度末，公司期末现金余额175亿美元，现金储备依旧丰富。一季度产生经营活动净现金流40亿美元，自由活动现金流22.3亿美元，由于季节性因素，一季度历来是公司现金流相对较差的季度，但随着公司业务规模的扩大，整体现金流表现在逐年变好。