独角兽|厚积薄发，“颜值技术流”美图的影像SaaS进击之路( 三 ) 科技创新板|创业|创投圈|手机

三、美图距离SaaS赛道天花板，还有多远？
在产业互联网的黄金十年即将到来之际，美图的SaaS化战略决策的确值得认可。
但美图仍然绕不开一个灵魂拷问：未来B端业务还能否保持“一飞冲天”式的增长？对于美图未来的投资价值，我们乐见其成。它的长期盈利能力，可以拆分为赛道天花板、付费用户渗透率、用户心智三点细看。

首先，对标SaaS赛道的毛利和营收天花板，美图还有充足的向上空间。
在全球范围内看， SaaS已经迅速成长为体量庞大的数字化产业。知名市场调查机构ARK曾对全球SaaS市场做出这样的预判：未来10年， SaaS的复合年增长率CAGR为21% ，不断挤压非SaaS化软件市场的空间。 2030年，预计SaaS将成长为7800亿美元的大型市场。

相比起海外SaaS市场的高歌猛进，由于中国B端市场的企业类型、用户需求都更加复杂多元， SaaS的商业模式验证阶段耗时更长。不过， SaaS赛道原本就有“长期主义”的特点，前期研发高投入，后期业绩高收入，技术投入周期和红利释放期都更长。可以想见的是，中国的产业互联网将迎来更陡峭的成长曲线。像美图这样取得初步验证成果的公司，已实属不易。
一个更好理解的对标案例，是全球创意软件龙头Adobe 。除了C端用户熟知的“PS全家桶”之外， Adobe还有一层隐藏身份：全球最大、同时也是最赚钱的营销SaaS软件公司。据其最新2022年一季报公布，营收规模达42.46亿美元，毛利率88.04% 。

在SaaS化业务起飞之前， Adobe也曾经历过痛苦的转型。 2009年之前Adobe还完全处于传统软件业务；近两年， Adobe的订阅制SaaS收入占比已提升至90%以上，从0到1开启了营销云业务线。
SaaS赛道备受投资人青睐的特点之一就是高毛利，产品和服务标准化，商业模式效率更高。美图今年毛利提升1个百分点至67.5% ，验证了随着SaaS业务收入增长，人工成本持续降低，但比起Adobe ，美图无论是营收规模还是毛利，都还有相当大的提升空间。
另一方面，美图的影像算法优势和低使用门槛，不仅适用于大批量制图场景，在精细化、专业化、定制化的制图需求方面也有很大成长空间。未来如能借助软件国产化趋势，美图做深影像和创意场景，持续投入产品创新研发，或许有机会突破更高的营收天花板。
其次是付费渗透率。目前，订阅和SaaS业务在美图用户基数的渗透率还很低，上升潜力巨大。比如美图秀秀的国内VIP会员占MAU仅为1.2% ，对标美图在海外的产品线，这个数据最高能超过23% 。

最后，美图最大的资产和天生优势，来自其长期领先行业的用户心智。虽然当下简易制图领域也有不少竞争者，但并没有形成绝对领先优势，影像SaaS市场依然存在巨大市场空白。相比之下，美图的最大优势在于用户心智。几乎每个互联网冲浪少年都会挂在嘴边的一句“美图秀秀一下” ，就是过去14年来美图深耕影像市场的最好证明。
基于这笔心智资产，美图未来可进一步做好产业链条的打通，将影像SaaS、美业SaaS和C端业务做真正的深度协同。例如在美得得的产业链客户群体中，部署美图宜肤、美图魔镜等服务，同时打通C端用户人群，满足门店的引流刚需。
垂直化、产业化的路径，帮助美图在这个互联网C端市场多少有些沉寂的春天，交出了一份“开门红”式的成绩单。尽管SaaS收入规模还有待提升，但左拥影像AI领域十年磨一剑式的技术积累，右抱垂类产业链的服务整合能力和C端用户心智基础，这样的美图，其投资价值在当下还是远远被低估了。毕竟，不只是美图，整个互联网投资领域，都已经到了必须跳出C端瓶颈的时候。