腾讯|马化腾说要“把子弹用在关键战役”,腾讯的关键战役到底是什么?( 二 )


和过去几个季度一样 , QQ月活还在继续下滑 , 且用户规模收缩幅度似乎有放大趋势 。 去年前三个季度 , QQ的MAU分别减少1500万、1700万和2200万 , 流失用户持续增加 。

不过好在 , 微信的流量壁垒依旧坚挺 。 数据显示 , 四季度微信MAU净增600万 , 较去年二季度200万的低点明显反弹 。 虽然已不可能回到2018年单季新增5000万的巅峰 , 但对于早已成为国内最大流量池的微信来说 , 每一个微小的进步都在拉大和竞争对手的差距 。
更重要的是 , 视频号正在起量 , 为腾讯提供了新的增长空间 。 数据显示 , 过去一年视频号人均使用时长和总视频播放量同比增长一倍以上 , 诸如西城男孩线上演唱会等大热活动都赢得了大量年轻用户的追捧 。
总的来说 , 腾讯护城河相当稳固 , 这也为其开展其他业务提供了流量基础 。
3、净利润面临下行压力 , 腾讯告别躺赚时代最后 , 再来看盈利能力 。 价值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)认为 , 在这方面腾讯只能说是喜忧参半 。
一方面 , 数据显示 , 腾讯四季度公司权益持有人应占盈利为950亿 , 同比仍录得高达60%的增速 , 表现相当亮眼 。 此外 , 腾讯四季度运营利润率也高达76% , 达到最近两年的巅峰 , 远高于三季度的37%和2020年同期的48% 。
但另一方面 , 经调整后应占盈利仅录得249亿 , 同比、环比分别下滑25%、22% 。 与此同时 , 四季度40%的毛利率处于近两年的低谷 , 578.2亿的毛利润低于2020年同期的588.8亿和2021财年三季度的627.5亿 。 从环比的角度看 , 2021财年前三个季度 , 腾讯毛利率分别录得46%、45%和44% , 一直呈下滑趋势 , 这是一个值得警惕的现象 。

不过 , 在价值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)看来 , 腾讯近日股价大跌 , 资本市场对其利润表现不满是很重要的原因 。 在上述营收数据之外 , 我们不要忽视另一个对腾讯四季度利润水平产生重要影响的因素——投资 , 更确切地说 , 是处置京东股份获取的收益 。
数据显示 , 如视同处置及处置投资公司而产生的收益净额为1495亿 , 其中就包括视同处置京东集团股份缠身的782亿收入 。 如果刨除这部分收益 , 腾讯四季度的净利数据必然会大变样 。
再往下深究 , 腾讯的净利润之所以出现下滑 , 和成本关系或许不大 , 主营业务盈利能力的下滑要负主要责任 。
毫无疑问 , 腾讯的沉没成本在上升 , 尤其是为了应对游戏、广告等业务的监管要求而进行的调整 , 都需要投入大量资源和金钱 。 港交所公告显示 , 腾讯在二级市场投资的上市公司权益公允价值接近万亿 , 如今正面临很大的反垄断压力 。
但财报数据显示 , 腾讯四季度收入成本863.7亿 , 同比增长16% , 增速低于去年同期的25% 。 从细分项目来看 , 销售及市场推广开支、一般行政开支没有带来太多额外压力 。 这也就意味着 , 腾讯通过在日常运营中开源节流以及调整业务扩张节奏 , 足以缓解反垄断及其他监管政策导致的成本上升压力 。

相反 , 毛利润和毛利率的下滑 , 和广告、游戏两大业务板块的承压脱不开关系 。 愈发严峻的监管环境以及市场大环境的萎缩 , 都给腾讯带来了全新挑战 。
竞争环境激化 , 治疗“游戏依赖症”刻不容缓?翻看腾讯的营收结构 , 以游戏为主的增值服务业务 , 网络广告业务还有金融科技及企业服务业务是主要营收来源 。 其中 , 增值服务业务2021财年总营收为2915.7亿 , 同比增长10% , 收入占比高达52% 。 网络广告业务、金融科技及企业服务业务营收分别为886.7亿、1722亿 , 占比为16%和31% 。