数字人民币|京东集团：业绩喜忧参半智库

继盈利以来，京东首次出现增收不增利且营业利润负增长的情况，各项经营数据喜忧参半。
本刊记者胡楠／文
2021年，京东集团（9618.HK）实现营业收入9515.92亿元，同比增长27.59%；经营利润41.41亿元，同比增长-66.45% 。结合历史数据可以看出，这是公司营业利润转正后的首次年度下滑。
【数字人民币|京东集团：业绩喜忧参半】究竟发生了什么竟使得公司京东集团业绩突然下滑，从费用层面来看， 2021年，其营销开支由271.56亿元增至387.43亿元；一般及行政开支由64.09亿元增长至115.62亿元，增幅高达80.41% ，主要是由股权激励费用以及业务规模扩大所产生；对外投资方面，权益法核算的投资损益金额为-49.18亿元。
也就是说，京东集团销售费用、管理费用以及长期股权投资损益的变动导致其利润出现明显的下滑，但后者属于非现金支出，并不会给公司经营造成多大的负面影响。
而且，据国家统计局数据， 2019-2021年，全国网上零售额分别为106324亿元、117601亿元、130884亿元，同比分别增长16.50%、10.90%、14.10%；京东集团成交总额（GMV）分别为2085.40亿元、2612.50亿元、3296.98亿元，同比分别增长24.86%、25.28%、26.20% ，增速优于行业整体。
这并不是说其没有问题，据Wind数据， 2021年，京东集团综合毛利率由14.63%下降至13.56% ，期末应收账款同比增长67.32%至119亿元，，应收账款周转天数（TTM）亦由2.60天增至第四季度末的2.90天。在毛利率下降的背景下，应收账款增速高于营业收入的增速，意味着公司生意开始变得难做了。
零售增速放缓
据历年年报数据，京东集团业务主要包括京东零售、京东物流以及新业务等三大部分，而京东零售主要包括国内的自营业务、平台业务、广告业务，京东物流包括内部及外部物流业务。
从收入规模和经营利润角度来看， “零售”是京东集团的核心业务。 2018-2021年，京东零售业务收入金额分别为4475.02亿元、5522.45亿元、6939.65亿元、8663.03亿元，占当期总收入的比重分别为96.86%、95.73%、93.05%、91.04%；京东零售经营利润分别为70.49亿元、137.75亿元、206.11亿元、266.13亿元，占当期分部经营利润总额的比重分别为368.67%、108.01%、121.34%、187.59% ，可见“零售”是京东集团赖以生存之根本。
不过，需要提醒的是，如果对京东零售的经营数据深入分析，则可以发现其已经出现了明显的收入增速放缓的情况。
为了进行比对，有必要对京东零售收入按照自营与平台进行拆分。分季度来看， 2021年第一至第四季度，自营业务家用电器商品收入分别为1040.06亿元、1367.74亿元、1108.81亿元、1409.32亿元，同比分别增长33.97%、19.82%、18.81%、21.68% 。从时间线上来看，第二季度是个明显的分水岭，在此之后，公司自营业务家用电器产品收入增速持续走低，虽然在第四季度其收入增速有所抬头，但依然低于第一季度的增速。
从行业数据来看，受“双十一”以及“双十二”购物节影响，每年的第四季度是国内电商企业的销售旺季，京东自营业务家用电器产品取得如此销售增速显然并不能令市场满意。
而且， 2021年第四季度，京东集团销售费用高达133.63亿元，同比增长28.21% ，不仅高于当期营业收入增速，也高于自营业务家用电器产品收入增速，有理由认为第四季度自营业务家用电器产品收入增速的抬头在一定程度上是受市场宣传、营销刺激所致，其延续性值得关注。