数字人民币|京东集团：业绩喜忧参半( 二 ) 智库

对于自营业务日用百货商品，其收入增速放缓更为直观， 2021年第一至第四季度，该业务收入金额分别为712.76亿元、829.16亿元、751.27亿元、937.43亿元，同比分别增长35.86%、29.48%、29.37%、22.73% 。
同样，自营业务日用百货商品收入增速也是自第二季度便开始持续性走低，即便是“双节”与销售费用共振，也没能将其增速重新拉起。
具体来看，京东自营日用百货商品主要包括食品、饮品、生鲜食品等，在一定程度上与美团-W（3690.HK）的美团优选、美团买菜、美团闪购形成直接竞争关系。而据Wind数据， 2021年第一至第三季度，美团新业务及其他收入分别为98.56亿元、120.32亿元、137.23亿元，同比分别增长136.45%、113.57%、66.74% ，同样呈现出第二季度增速放缓的问题，但即便如此，其收入增速也仍然高于京东零售。
结合上文国家统计局所公布的增速，除了消费需求端的疲软，来自美团的竞争也是导致京东自营日用百货商品收入增速下降的原因之一。
京东零售的第三块业务“平台及广告服务业务”也难逃收入增速下滑的命运， 2021年第一至第四季度其收入增速分别为48.21%、35.10%、35.15%、27.22% 。
除了GMV与收入增速，对于电商企业来说，还有一个数据也需要给予足够的关注，即年度活跃用户数据变动。 2018-2021年，京东集团年度活跃用户数分别为3.05亿人、3.62亿人、4.72亿人、5.70亿人， 2021年的绝对增量为0.98亿人，而2020年该数值为1.10亿人。
落实到分季度数据层面， 2021年第一至第四季度，京东集团活跃用户数量分别为5亿人、5.32亿人、5.52亿人、5.70亿人，公司每季度活跃用户数量的绝对增量也同样不断走低，尤其是受“双节”加持的第四季度，活跃用户增量仅为0.18亿人，即便销售费用大投入，也未能给其活跃用户数量带来一个“强有力”的提升。
除了上述问题，京东零售业务也有向好的一面。基于上述数据计算得出， 2018-2021年，京东零售业务经营利润率分别为1.58%、2.49%、2.97%、3.07% ，经营利润率的提升在一定程度上可以“对冲”其收入增速放缓所带来的影响。
另外，从同行业对比的角度，京东零售收入增速下滑的程度弱于竞争对手。据Wind数据， 2021年第四季度，阿里巴巴-SW中国商业分部收入仅同比增长7% ，如此看来，京东零售收入增速下滑程度还算“温和” 。
物流与新业务拖后腿
京东物流业务2021年的收入金额为1046.93亿元，同比增长42.68% ，剔除可转换可赎回优先股的公允价值变动损益后的净利润约为-28.17亿元，同比增长-441.87% 。
除了亏损程度扩大之外，单季度收入增速的下滑或许是更为严重的问题。 2021年第一至第四季度，京东物流收入金额分别为224.11亿元、260.61亿元、257.49亿元、304.72亿元，同比分别增长64.10%、45.71%、43.34%、27.67% 。
这种增速下滑并非个案，据Wind数据， 2021年10-12月，顺丰控股营业收入增速仅分别为13.22%、15.43%、8.77% ，显著低于前三季度超过20%的增速。
由于国内快递行业与电商企业的经营状况关系紧密，结合国家统计局以及两大电商企业的线上销售数据，可以认为线上零售行业的增速放缓已经对下游快递行业产生了不小的负面影响。
不仅如此，受行业竞争以及疫情因素影响，人力成本的上升也拖累了京东物流的业绩。从报表层面来看，人员成本的上涨也是导致京东物流由盈转亏的原因之一。 2021年，公司外包成本为404亿元，同比增长54.70%；一般行政开支为28.67亿元，同比增长70.78%；销售及市场推广开支为30.78亿元，同比增长69.54% ，均高于同期收入的增速。