供应链|张奇：数智经济时代供应链投资的若干思考( 四 )

05 问答Q1：在汽车供应链领域，您认为未来潜在的投资机会在哪儿？对于已经介入传统汽车供应链、汽配领域的，包括售后市场的公司，您有什么样的建议？
A：汽车产业是国民经济特别重要的产业，其规模庞大。一个结构性变化体现在：汽车产业正从传统燃油车转变为新能源车导向。最近这一两年，新能源汽车蓬勃发展尤为明显。汽车产业的新能源化关注车的动力系统，智能化聚焦汽车的驾乘体验，我们认为，从2022年到2025年，新能源汽车产业仍然处在不断攀升的阶段中。
我的投资建议是：抓手要落在主机厂。目前主机厂仍然是汽车产业的核心所在。从抓手向上游看，车前市场里面很多的机会；向后看，销售及售后服务环节中会出现新的变化。围绕新能源车回收的概念，部件需要做智能化、电子化的服务，都是可以期待的。
Q2：是不是有定价权的供应链项目才有投资价值，是不是上下游分散，SKU多的行业才可能掌握定价权？您怎么看这个问题。
A：我们并不仅投资有定价权的项目。首先流通是供应链项目重要的类型，但是供应链项目并不仅指流通，还有产品型项目，围绕某一个产业中的需求做产品。根据下游的需求，抓设计、抓研发，抓协同性的生产。这种协同性生产一定是基于数字化的连接和管控，最后出来的产品更多是依靠外协，而外协又跟传统的非数字化分发不一样，它是通过数字化的连接分发构成。只有这样，产品的品质才能达到要求。所以这种项目作为一种产品型供应链项目，同样会具备定价权，是对下游具有着独一无二的价值。
投资，一定去找有定价权的项目，定价权不一定是指两端分散。两端分散是很重要的标准，因为只有做到两端分散，流通环节才具有比较显著的产业链地位和价值。显著的产业链地位和价值才会对应定价权，还有一种具有定价权的是品类需要深度服务的，也就是上游分散下游集中，或者上游集中下游分散，这样的流通服务不是两端分散的，而是一端分散，或者两端都不分散。流通过货品的人工环境，如果需要服务商提供深度的服务，一样可能会具有定价权。
Q3：项目毛利率跟周转率，VC一般怎么来衡量？是和所在的行业强相关，还是平台类都有一些通用的基线标准？
A：评价一个项目的盈利效率是由毛利率、周转率和现金流三个维度构成的。
如果只取两个，往往会牺牲掉一个。很多项目只拥有某一个特点，个人认为没有绝对的标准，不同项目盈利能力跟产业链本身的盈利能力有关。不同产业链本身的盈利空间是有差异的。实际上我们看一个产业链，下游赚的钱其实是通过上游的层层分工，再进行层层分配的。还有一些赛道毛利挺高，但周转慢一些，本质上还是跟赛道的特点有关。
Q4：目前，供应链项目主要需求是阳光采购，如京东工品等，您怎么看待这个观点？去年下半年供应链相关企业恰合达上市，它的模式是否是未来的方向？
A：阳光采购是目前部分流通型品类的发展契机，如工业品赛道，流通型的工业品供应链公司，这两年获得了较好的发展业务量。一个重要原因是企业抓住了集采平台化的机遇。而更多类型的供应链项目，他们的发展机会并不明显。在某些赛道上，因为下游企业的阳光集采给某些品类的某些项目带来了发展机会，他们的供应链项目发展的空间其实非常大。
怡合达是去年非常有代表性的项目，上市以后估值也非常不错。怡合达项目的几个模式，针对下游的某一个方面需求，自动化零部件打造的数字化体系。有些品类做第三方的流通，有些通过标准整合以后向第三方进行代待定制，或者外协定制。此外，怡合达所属的工厂也可以做一部分自主的三类业务，从而形成了对下游客户的一站式的综合解决方案，我觉得怡合达的模式可以代表未来的其中一类项目，代表了一种业务类型，但不能代表所有未来的供应链项目。