美团|美团“渡劫”：一纸令下，成了“公用事业”？( 三 ) 美团

为什么这么说呢？我们通过拆解外卖平台的佣金收入（佣金收入=商家服务费率*商家数量*单个商家收入）来进行分析：
本次调控，对商家服务费产生了直接影响，即预期外卖平台的Take Rate会有所下降，进而影响收入增长。
然而长期来看，上游生态富饶了，下游收入同样能做到很充裕。
一方面，商家收入增加，就能维持更长久的经营；另一方面，在平台有利可图，就会吸引更多的商家，提供更多样化的SKU ，从而留住用户实现消费与复购，提高平台收入。
由此来看，服务费的降低虽然会短期限制外卖平台收入，但对滋养产业链来说，具有长期价值。
而在估值中枢受创、核心商业逻辑受损之外，近段时间市面上关于美股加息的纷扰，使得外卖平台的短期估值“雪上加霜” 。
比如， 1月27日，美联储的货币政策会议声明表示，在通胀高企和就业强劲的环境下，应该很快会加息。
那么，美国的事到底是怎么影响到港股的呢？这里，我们引入大家更为熟悉的DCF估值模型，来分析解释，具体如下：
·分子CF：由于外卖平台服务费受到管制，预期增长下调。
·分母R：即折现率，等于无风险利息+风险溢价，预期双双增长。（对外卖平台来说，原本就处于亏损阶段，而这一次的政策因子，使得其未来盈利的确定性打折，提高风险溢价，折现率进一步提高）
简单讲就是，收入端存在短期不确定因素，又叠加美股加息使得折现率成倍增长，外卖平台对外部因素敏感弹性进一步提高，整个估值下滑。

综上来看，本次针对外卖服务费的调整，估值中枢受创以及美股加息挫伤信心，只是短期影响，核心商业逻辑变化短期看， Take Rate下降会限制收入，但长期来说，有被上游餐饮商家的正向发展反哺的价值空间。
通俗讲，就是短期利空，中长期利好。毕竟只有餐饮企业活得好，外卖平台才能收租子。
小结原料涨，消费降，餐饮业深陷双重压力之下， 14部门印发《通知》要求“下调餐饮业商户服务费标准” ，提高中小餐饮商家的切实收入。
但这也引发投资者对外卖平台的悲观预期，美团股票大跌。政策介入之下，平台型经济的估值模型需要重构。
在表外表里看来，这种改变短期虽痛，但从长期来看，也是全行业纾困的必由之路——只有降费减压，使得餐饮企业们所在的上游生态健康增长，外卖平台这些行业下游产业，收入才能充裕，最终形成上下游正向传导，实现全行业健康发展。