股价|互联网股价三个月暴涨80%，我们看到了什么？营收|阿里巴巴

过去两年，可以说是互联网的“至暗时刻” ，从2021年初到2022年10月份，互联网遭遇了一波“膝盖斩” ，港美股互联网公司股价跌去了三分之二。
但如今，种种迹象表明，互联网已经走出了至暗时刻，从2022年11月至今，港美股互联网公司股价涨幅超过79% 。那么，回顾本次的互联网反弹，谁在暴涨？本次反弹又会给投资人带来哪些启示呢？
本文持有以下核心观点：
1、反弹的短期机会在细分龙头。反弹期间，部分细分龙头股价涨超1-4倍，远超行业79%的平均涨幅。跌的多，涨的多是此次上涨的核心逻辑。不确定的市场环境中，细分巨头没有展现出市场想看的盈利能力，遇到脚趾斩。如今，反弹趋势下，业务仍具潜力的细分龙头涨幅亮眼。
2、巨头与中长尾互联网公司增长逻辑不同。巨头可以在控制销售费用的同时，让营收惯性增长，而中长尾公司的增长仍旧靠营销驱动。换句话说，巨头正在完成向高质量增长转型，而中长尾公司仍旧依赖营销驱动的粗狂式增长。
3、员工数量，往往能够反映互联网公司对未来的预期。 2022年前三季度，互联网员工数量平均下降近6% ，仅赤子城、BOSS直聘等公司员工数量逆势增长。这一定程度上代表着互联网行业对未来增长的低预期。
/ 01 /细分行业龙头领跑互联网反弹行情
受平台经济松绑、疫情放开消费复苏等利好因素的影响，互联网公司股价出现了明显反弹，自2022年11月至今，港美股互联网公司股价平均涨幅超79% 。
回顾本次反弹，估值修复是此次上涨的主要逻辑。说白了就是，前期跌的少，涨的少。跌的多，涨的多。所以能够发现，备受投资人关注的平台型巨头公司股价反弹幅度低于大盘。
2022年11月至今，除腾讯股价涨幅82% ，略高于大盘（79%）涨幅外，阿里、美团、拼多多、京东等公司股价涨幅在30%-70%之间。股价涨幅落后大盘，其实是巨头公司股价相对稳定的体现。在泥沙俱下的两年中，互联网大盘整体跌幅达到三分之二，而巨头公司股价至多腰斩，因此反弹幅度相对有限。
相比股价相对稳定的巨头，中长尾公司在反弹中出现分化， 10亿美金以下的尾部互联网公司仍然持续下跌。如寺库、人人网、云集等公司自2022年11月至今股价下跌10%-30% 。尾部公司股价没有改善的核心是互联网没有小而美，由于网络效应导致强者恒强，小公司基本没有反转机会。
而细分龙头在股价反弹趋势中最为受益。 2022年11月至今，微博、B站、阿里健康等公司股价涨幅在100%-500%之间。跌的多，涨的多是细分龙头表现亮眼的核心原因。
在高度不确定的市场环境中，市场更看重公司的盈利能力。但很多细分龙头的业务稳定性不及巨头，甚至有企业还未能证明自身的盈利能力。因此，大多细分龙头跌幅在80%-90%之间。
而互联网整体反弹后，此前跌幅较大并且业务仍具一定潜力的细分龙头涨幅亮眼。比如B站在反弹后股价涨幅近两倍。
细分龙头的成长性以及竞争态势会影响股价反弹的幅度。比如，虎牙和斗鱼，在互联网大盘下跌时，两者跌幅都在90%左右，但反弹趋势出现后，虎牙股价涨超209% ，而斗鱼股价涨幅仅80% 。虎鱼股价出现分野，是因为两者的竞争已经结束，虎牙是明显的获胜方。
虎牙通过对头部赛事资源的把控以及其更健康的主播生态，（与抖音依赖头部主播不同，虎牙会扶持腰部主播降低对头部主播的依赖）在业务上拉开了抖鱼的差距，虎牙营收是斗鱼的1.3倍，且虎牙形成了稳定盈利，而斗鱼仍不断亏损。