交互|中信建投证券：看虚拟人浪潮背后的投资逻辑及机遇大连理工大学|多学科|伦理|建

核心要点
虚拟人：技术驱动行业发展，场景内容不断丰富
虚拟人，是运用先进技术构建真人的“数字孪生”，放在元宇宙中看，是元宇宙的用户交互界面。整个行业从20世纪初开始起步，随着CG、动作捕捉、AI等技术革新，行业经历探索期，初期，到2020年进入成长期，乘着元宇宙爆发的红利，虚拟人的形态和应用场景不断丰富，变现路径和市场潜力明确，商业化模式虽未完全成熟，但也在向多元化方向持续演进。玩家方面，国内外大厂以及垂直领域公司纷纷入局，行业有望迎来加速成长。
海外虚拟人布局：各国发展趋势差异明显，方向各有侧重
美国在技术和平台层的优势最为雄厚，以英伟达、Epic Games为代表的各大科技、游戏巨头布局虚拟人市场，推出虚拟人制作平台。在应用层面，美国公司更偏向泛娱乐方向，着重虚拟IP的打造。欧洲各国更关注关怀陪伴等“精神”层面追求，叠加较成熟的“拟人化”技术，在特定场景提供情感向的服务方面更为突出，落地场景包含医疗顾问、日常陪伴等。相较欧美而言，受亚洲思想文化等因素影响，日韩虚拟偶像的发展势头尤为迅猛，虚拟人主要在文娱方面落地。日本二次元文化根植，在虚拟人的接受度和发展速度上拥有其他国家难以企及的优势，是最早形成虚拟人商业化的市场，风格上二次元+超写实风格共同发展。韩国形成全链路的发展模式，技术端，以三星为代表的技术大厂在相关领域布局多年，是元宇宙的主导力量之一，应用端，韩国落地场景丰富，涵盖服务层和娱乐全方面的虚拟人应用。
国内外发展对比：海外底层技术及平台领跑，国内应用场景丰富
从产业链看，海外与国内在上游技术水平、产品模式、以及下游落地场景均有一定差异。在底层技术层面，国外起步较早，综合实力相对领先，能够更好的切入相对需要更高交互能力的服务型场景。而在国内，移动互联网发展迅速，元素多元，相对在应用端创新能力较强，在触达用户的广度上更具优势，直播场景是我国特有的虚拟人落地场景。
风险提示：虚拟人技术发展不及预期；政策监管不明晰；法律问题；伦理和道德问题
正文
一、虚拟数字人发展
元宇宙概念的大火带动了很多人对未来的无限遐想，与元宇宙紧密相关的虚拟数字人的热度也在提升。但其实，虚拟人并非是元宇宙赛道独有，但一定程度上，元宇宙带动了虚拟人的热潮，从两者的关系上来说，在元宇宙中，虚拟人是元宇宙的用户交互界面，与虚拟人互动成为与虚拟世界交互的手段。因此，未来虚拟人将可能是元宇宙中角色实现方式。
元宇宙每往前走一步，都会带动数字产业的一次爆发。元宇宙是在移动互联网和互联网的基础上做虚实世界的融合，它对未来的影响更加深远，在产业规模上，体量应该比移动互联网要高一个数量级。在未来的元宇宙中，虚拟人数量将会超过真人数量，可能会超过100亿，如此多的虚拟人对应的是一个巨大的市场和机遇。
虚拟数字人，是存在于数字世界的“人”，利用信息技术与人工智能技术将人体全身及肢体动作全方位的进行数字化、可视化“复制”，最终达到将现实生活中的人精确的在数字世界中模拟构建出来。简单来说，就是运用先进技术构建真人的“数字孪生”。与具备实体的机器人不同，虚拟数字人依赖显示设备存在，我们所知的很多虚拟人都要通过手机、电脑或者智慧大屏等设备才能显示。市面上也多将其称为为虚拟形象、虚拟人、数字人等，代表性的细分应用包括虚拟助手、虚拟客服、虚拟偶像/主播等。