创业板和a股区别,创业板注册制发行定价方式 _生活百科

创业板改革试点注册制下，首批新股将于8月24日上市。截至目前，已有23家企业进入发行承销阶段，与首批科创板企业情况相似。这一次，投资者对参与创业板充满热情。
【创业板和a股区别,创业板注册制发行定价方式】但与改革前相比，注册制改革后，创业板的发行承销机制也发生了明显变化，不仅更加倾向于机构投资者，个人投资者也将不再直接参与新股的线下认购，只能参与线上认购。
对此，有分析认为，这主要考虑到创业板改革采用市场化询价定价方式，对投资者的投资经验、专业水平、风险承受能力和定价能力提出了更高的要求，新股发行定价难度和投资风险也会相应增加。相对而言，机构投资者具有更专业的投资研究能力和风险控制体系，将新股询价范围限定在机构投资者可以更好地保护个人投资者的利益。
此外，在注册制下，新股上市前5天不会出现大起大落的情况，这对机构投资者或个人投资者都是一个考验。不再像过去玩新模板那么简单。投资者需要充分评估新股的合理价值。尤其是市场普遍预测创业板注册制会加速个股两极分化，涨跌可能会变得更加迅猛激烈。真正好的股票和好的公司是注册制时代的唯一选择。
网上打新不易
创业板目前有三种定价方式，包括直接定价、初步询价和累计竞价询价。注册制下保留了直接定价法，但仅限于发行2000万股以下且无股东向社会公开发行股票的盈利企业。
对于询价发行的，改革后的创业板要求线下询价对象仅限于专业机构投资者，底仓要求在1000万元(含)以上。个人投资者将无法参与创业板注册制。在此之前，已向中国证券业协会备案的机构投资者和个人投资者均可参与询价。
此外，创业板注册制下的初始线下发行比例由原审批制下的60% ~ 70%调整为70% ~ 80% 。回调机制方面，回调比例由20% ~ 40%调整为10% ~ 20% 。因此，改革后创业板的最终线下发行比例较审批制下有较大提升。
创业板注册制规则还规定，网下发行新股数量中不少于70%的股票应优先配售给A类机构投资者(公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金、保险基金) 。改革前比例为40%，企业年金基金和保险资金未纳入A类.
可见，创业板注册制改革后对线下发行的要求，实际上是向专业机构投资者倾斜。
这为线上创新和线下创新带来了一系列变化。创业板注册制改革后，创新主要分为三种方式：战略配售、线下配售和线上认购。
其中，网上申购方面，深交所继续使用《深圳市场首次公开发行股票网上发行实施细则(2018 年修订)》(深交所SZS〔2018〕279号，以下简称《网上发行细则》)，个人投资者只能通过网上申购参与创新。
根据《深圳市场首次公开发行股票网下发行实施细则(2020 年修订)》(SZS[2020]483号)，战略配售和线下配售只面向机构投资者。
目前创业板宣布新股的成功率线下明显提升，而网上的成功率很低。
Wind统计显示，尚锋文化、美昌股份等18只新股的网上申购平均中签率为0.0177%，而创业板新股2016年初至2020年7月底的网上申购平均中签率为0.0262% 。
可以看出，注册制下新股的中签率低于核准制的平均水平。

文章插图
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、南大环境的公募基金数量均超过了3000个，尤其是南大环境，获配公募基金超过3700个；获配安克创新、圣元环保、康泰医学、欧陆通、回盛生物的公募基金数量也都超过了2000个；获配蓝盾光电、卡倍亿、大宏立的公募基金数量超过了1000个。
以目前发行市盈率最高的康泰医学为例，据Wind数据，2686个基金公司账户参与了初步询价申报，初步申报价格集中在10元/股至11元/股，康泰医学的发行价格最终定为10.16元/股，最终获配的公募基金数量达到2656只。
发行市盈率仅次于康泰医学的是回盛生物，2621个基金公司账户参与了初步询价申报，最终获配的公募基金数量达到2408只。
个人投资者虽然并不直接参与新股网下申购，但借道购买公募基金份额等方式间接参与网下申购也是不错的选择。
收益值得期待
那么，注册制下的创业板打新收益将如何？
影响打新收益的核心因素除了中签率以外，还包括募资规模和上市涨幅，其中，募资规模与上市公司数量高度相关，中签率和上市涨幅则决定单个公司的打新收益。
信达证券非银金融分析师王舫朝认为，由于创业板与科创板的审核注册流程相同、企业属性类似，所以，创业板新股与科创板新股有一定的可比性。
在市场行情方面，兴业证券研报显示：对前94家科创板上市公司上市首日涨幅分析发现，上市首日涨幅平均为135.7%，中位数为109.8%，其中，26.6%的公司首日涨幅处于50%～100%，24.5%的公司首日涨幅处于100%～150% 。
另外，开源证券数据显示：1～5月，科创板、主板、中小板、创业板分别创造网下打新收益352.3亿元、53.7亿元、12.7亿元和16.5亿元，科创板网下打新收益是A股其他板块之和的4倍。
可见，科创板打新收益还是比较可观的。
借鉴科创板经验，开源证券认为，创业板注册制改革后中签率大幅提升、融资规模扩容及较高的首日涨幅将创造可观的打新收益。
广发策略首席分析师戴康也认为，科创板仅在去年11月初出现首日破发，因此，创业板可能会根据市场流动性控制发行节奏，保证打新策略的确定性收益。
目前，也有多家券商研报预测创业板打新收益。比如，华泰证券测算在“专业化询价+多账户打新+深100底仓+期权对冲”策略下，2亿元优先配售对象的网下打新收益率预计可达到1.94%～5.78%（非年化）。
申万宏源预计，在中性情况下，创业板注册制新股上市首日涨幅将分别为20%、50%、100%、150%，2亿元规模产品（A类）在创业板打新收益率预计分别为0.52%、1.29%、2.58%、3.87% 。