散热器|造车成本高昂，小米短期前景仍不佳冰封|数码

文章图片

文章图片

文章图片

文章图片

消费电子产品供应商小米集团-SW（01810.HK）在公布业绩之后，股价大跌。这也不难理解，因为这份业绩实在说不上理想。
截至2022年9月30日止的第3季，小米收入同比下降9.72% ，或按季微增0.43% ，至704.74亿元（单位人民币，下同）；股东应占净亏损达14.76亿元，而去年同期为盈利7.92亿元，上季则为13.86亿元。
扣除以股代薪、投资公允值变动、无形资产摊销等的非持续经营项目，小米2022年第3季的非会计准则经调整利润为21.17亿元，较去年同期的51.76亿元大幅收缩59.09% ，较上季则微增1.73% ，见下图。

【散热器|造车成本高昂，小米短期前景仍不佳】从上图可见，尽管收入规模颇为可观，数以百亿计，但是净利润却相对较低，反映出小米的纯利率也仅为单位数。
影响小米业绩表现的因素有两大方面：1）非持续性的， 2）持续经营业务。
账面收益随市场波动极大
小米不仅拥有较为完备的物联网服务生态和电子消费品组合，其投资业务也做得挺大。
截至2022年9月30日，小米按公允值计算损益的投资规模达到642.71亿元，相当于其总资产的23.11% ，与其上市之前的状况差不多。
财华社从其招股书了解到， 2015年12月31日，小米按公允值计算损益的投资规模也有91.81亿元，占总资产的23.46% ，可见，爱投资是小米的传统。见下图，按公允值计算损益的投资资产规模（包括流动资产和非流动资产）占小米总资产的比重均在17%以上。

这些投资资产会在每个会计期进行估值，然后将期初与期末之间的估值差额记录在损益表中，也导致小米的损益表现跟随股市大幅波动。
举例来说，小米持有上市公司A的投资，被视为按公允值计算损益的投资资产，从期初（2022年1月1日）至期末（2022年9月30日）， A的股价下跌了10% ，在小米对A持股不变的情况下， A在小米的资产负债表中公允值由期初的10亿减值了10%至9亿元，而这减值1亿元的亏损则记录在小米损益表的2022年前9个月按公允值计入损益之投资公允值变动一项中。
由于美联储收紧货币政策对全球资本市场带来了负面影响，小米的上市和非上市投资组合都出现不同程度的亏损，因此其2022年前三季的按公允值计入损益之投资公允值变动产生亏损54.28亿元，几乎完全抵消了小米常规业务所产生的息税前利润55.86亿元，正是导致小米于前三季录得账面亏损6.77亿元的原因。
除了按公允值计算损益的投资资产外，小米还持有大量其他投资，包括按权益法入账的投资（主要为联营和合营公司）、按摊余成本计量的长短期投资（公允值变动不计入损益表中）等。
财华社统计， 2022年9月30日小米的投资加银行存款加现金总额达到1473.66亿元，相当于总资产的52.99% 。换言之，小米有一半的资产为投资和可用于投资的存款及现金。
如果不考虑这些公允值变动收益等，前三季小米的经调整净利润为70.57亿元，这一盈利或更能反映小米的持续经营业务的业绩表现。从数值来看，此金额仍较去年同期下降了59.83% ，显示小米的持续经营业务表现也并不理想。