券商融资10万一天利息创业板融资融券改革 _生活百科

每经采访人员王燕丹孙玉婷
本周《每日经济新闻》连续报道，降息后证券行业未下调投资者融资融券利率，引起市场强烈反响。不少投资者质疑，在社会融资成本大幅下降的背景下，券商制定“一刀切”的利率是否合适。
据采访人员调研，与全球主流资本市场相比，a股投资者的交易成本明显更高。因此，券商行业所享有的息差，是一些顶级海外券商无法企及的。
a股券商：两家公司利差超过4.2个百分点/
根据现有数据，降息近一周后，各大券商提供的融资利率仍为8.6%，而证券借贷利率在8.6%至10.6%之间。与降息前相比没有区别；但今年以来，券商的资金成本大幅下降，从而扩大了其在融资融券业务中的息差。
一般来说，内地券商开展融资融券业务时，需要的资金可以是自有资金，也有一部分是通过各种渠道融资的。募集自有资金时，一方面有留存利润后的自有资金增加，另一方面可以通过发行股票进行股权融资，也可以通过发行各种债券进行债务融资。
《每日经济新闻》据采访人员调研了解，在权衡各种渠道的融资成本后，券商可以选择成本较低的渠道进行融资。例如，短期融资券是近年来券商最青睐、使用频率最高的品种之一。一般来说，年初券商会规划当年短期融资券的发行，然后在银行间市场发行。
比如中信证券，就经历了年初的紧张。春节过后，货币市场利率逐渐下降，公司发行的短期融资券票面利率也随之下降。如1月9日发行的2014年第一期为短期融资40亿元，票面利率6.15%；到2月14日第二期，已降至5.56%；4月以来，各期短期融资基本稳定在5%以下。10月15日，中信证券发行2014年第9期短期融资券，期限91天，总额50亿元，票面利率4.40%，较年初下跌175个基点。如果中信证券短期融资50亿元，全部用于融资融券业务，可以稳定获得4.20个百分点的利差。
有资深业内人士认为，a股融资业务已开展数年。由于融资融券制度的实施，风险控制非常严格，券商的保证金平仓线也设置得非常严格。预警将在130%~150%范围内给出，并要求客户补充保证金。如果客户不补充，市值会进一步下跌，券商有权为客户平仓。所以这两项融资业务的风险一直都很低，同时盈利能力也很强。
美盈透证券：利差1.5个百分点/
与a股券商相比，全球其他主流市场的券商业务情况如何？在美国市场，融资融券已经非常成熟。昨日(11月26日)，采访人员《每日经济新闻》致电作为投资方的美国最大在线券商InteractiveBrokers 。据其工作人员介绍，目前美股可以接受融资融券业务，借入美元年利率为1.6% 。对于证券借贷，要看具体的卖空股票，借贷利率要看借贷难度，需要实时查询。
采访人员了解到，目前，盈透证券采用国际公认的隔夜存款基准作为确定利率的依据，再围绕基准利率，采用利差等级确定实际利率，较大的现金余额可以获得较好的利率。例如，购买美国股票，借款投资者应该参考
采访人员了解到，投资者通过盈透证券借入美元，不足10万美元的，将收取1.6%的利息；超过10万美元且低于100万美元将收取1.1%的利息；超过100万美元但低于300万美元将收取0.6%的手续费，其中基准利率密切关注美国联邦共和国隔夜利率，每个利差水平之间的主要变化是手续费。金额越大，手续费越低。
值得注意的是，盈透证券在计算利率时，采用的是各档次的混合利率。比如100万美元以上的余额，前10万元按一级利率收取，剩余90万元按二级利率收取。盈透证券工作人员提醒，计息所依据的档次可能会不时发生变化，调整是周期性的，以适应货币汇率的变化。当采访人员问及美国各家券商的区别是否在于手续费时，盈透的工作人员表示，“这个我们不确定，但根据客户的报告，目前盈透给出的利率被认为是同业中比较低的利率。”
以盈透证券为例。因为融资利率与美国隔夜利率直接挂钩，不存在中间成本。
此券商赚取的息差收入完全取决于手续费率，10万美元以下目前是1.6% 。由此来看，虽然美国股市已持续数年牛市，但其两融息差只有1.5个百分点，息差与行情好坏并无关系，只要市场充分竞争，券商就会降低两融利率。
此外，在日本，证金公司转融资给券商的利率，2011年时约为0.77%，券商在对投资者提供融资时，融资利率一般是在0.77%基础上加成，融资年利率多为2%~3% 。转融券融给券商的费率水平约为0.4%，而券商对客户提供融券年费率多为1%~2% 。以此计算，日本券商两融息差基本在1.3~2个百分点，最高也不会超过2.23个百分点。因日本央行基准利率常年维持在0~0.1%水平，因此从融资端看，利率的变化并不大。
香港券商：按抵押品风险定融资息差/
最后来看香港市场，在沪港通开通之前，香港本土券商耀才证券(01428，HK)在其官网上发布“融资年息低至3.88%”等信息来招揽客户。
在香港，“孖展”即为保证金，是一种杠杆式交易制度，又称保证金交易，类似内地券商开展的融资业务。《每日经济新闻》采访人员此前曾以投资者身份致电耀才证券；对方表示，如果融资超过3000万港元，可以做到年息3.88%的融资利率。即使是低于3000万港元，也能得到4.88%的融资利率。而由于香港发债成本大约为2%，贷款利率约为3%，因此实际上香港本土券商进行孖展业务的利差一般为1.88~2.88个百分点。
此外，由于香港市场的二三线股票乏人关注，流动性差，一些创业板股票甚至可能一天跌90%，所以如以这些高风险股票抵押融资，融资利率会大幅抬高。如海通国际就明确规定：按照不同的抵押品，收取不同的利息：如果投资者以盈富基金、恒生指数成分股或恒生中国内地100指数成分股作抵押，那么利率为香港汇丰银行最优惠利率。以公司指定的股票(包括香港市场所指的二三线股票)或海外特选市场主要指数成分股作抵押，收取的利率为香港汇丰银行最优惠利率上浮3个百分点。以公司指定的股票(包括香港市场所指的三四线股票)及创业板股票做抵押，执行利率为香港汇丰银行最优惠利率上浮5个百分点。此外如果公司认定的其他情况结欠最高可在香港汇丰银行最优惠利率基础上上浮8个百分点。
【券商融资10万一天利息创业板融资融券改革】有业内资深人士指出，海通国际的规定看似苛刻，但相比A股投资者所遭遇的“一刀切”要科学。一些仙股、特别是创业板股票可能一天跌90%，券商针对此类抵押大幅上浮利率是合理的，因为极有可能出现无法平仓的情况，券商的两融业务将承担高风险。但A股市场上的融资融券标的基本以蓝筹为主，而且全部都是流动性极强的品种，且有涨跌停的“保护伞”，黑天鹅事件较少，内地两融业务开展以来，极少发生坏账；所以，对于A股投资者来说，他们承担了所有风险，却只能接受高额的融资成本，这非常不合理。

券商融资10万一天利息 创业板融资融券改革

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